Griechenland - Haircut/Default/CDS
eine günstige März-Anleihe ist attraktiv weil dort das Risiko der Neuwahlen im Land ausgeschlossen ist.
die 2013 Anleihen kann man natürlich auch kaufen. Muss jeder selbst abwägen.
kauf von nominale 10.000 einer anleihe die mit 24% gehandelt wird. vereinbarung lautet zb. 15% cash, 35% neue anleihen, laufzeit 30 jahre, verzinsung 4%;
kosten für den kauf wären 2.400€
15% cash aus der nominale wären 1.500€
hat man also noch ein minus von 900€
neue anliehe besitzt eine nominale von 35% und wird zb. mit 40% bewertet, ergibt einen kurs von 14%
verkauft man nun seine 10.000 nominale um 14, erhält man 1.400€
man gewinnt also 500€ durch diesen zwangsumtausch.
mache ich einen fehler? wenn nicht, dann könnte man mit solchen anleihen seine märz anleihe zum teil absichern. gibt es keinen zwangsumtausch, dann sollten ja auch die langläufer etwas zulegen können.
bitte um kritik.
Die derzeitig tiefen Kurse sind damit nur dadurch erklärbar, dass die Bondhalter kapitulieren, d.h. von einer Pleite GRs ausgehen. Dann wären 35% zur Zeit ein sehr gutes Geschäft, trotz allem.
855100 die zu 22,4-25,35 in München gehandelt wird.
gegen einen zwangsschuldenschnitt spricht ja derzeit, das zb die beiden anliehen die am 20.05.2013 auslaufen so unterschiedlich notieren (kupon is dann ja vollkommen egla beim umtausch)
die bondhalter halten ja vermehrt langläufer, bzw die ezb hat nur kurzläufer der griechen gekauft, deswegen würde sich eine kapitulation der bondhalter mmn auch sehr stark auf die kurse der langläufer niederschlagen, dies ist aber nicht so wirklich der fall.
man kauft einen langläufer zu 25%, erhält 15% cash sowie neue anleihe mit nominal 35%, verzinsung pa 5%. Dann hat man nach ca. 6 Jahren das Geld zurück sowie umsonst noch einen Langläufer mit 5%pa im Depot (vorausgesetzt, Griechenland bleibt solvent. Und eventuell kriegt man das Geld dann in Drachmen zurück...).
Weiss jemand, ob man, falls man dem Umtausch zu stimmt, bei jeder Anleihe einzeln umstimmen kann (also z.B. bei Kurzläufern nein, bei Langläufern ja usw.), oder nur einmal unterschreiben kann?
Rechne lieber mit 30%.
In der Rechnung fehlt dann aber noch der Stückzins. Den musst du beim Kauf draufzahlen und der wäre dann weg, wenn du am Umtausch teilnimmst. Die Laufzeit der neuen Anleihen beginnt ja dann wieder von 0.
drachmen = insolvent = keine rückzahlen der anleihen = keine kuponzahlungen; das sollte jedem klar sein.
das verhältnis 15% cahs, 35% nominale wird wohl nicht stimmen, ansonsten würden die langläufer nicht so niedrig notieren. auch die 5% sind zu hoch. hier kann man von 3,5 - 4,25% ausgehen.
Griechenland wird mittelfristig einen zweiten Haircut von den öffentlichen Gläubigern bekommen. Die Kondition des zweiten Haircuts werden aber niemals schlechter sein als die der privaten, da die Staaten ja bereits die Rettungsschirme finanzieren. Außerdem wäre das dann mehr als ausreichend um die Griechen langfristig zu entlasten.
Daher mein Tipp für alle die Langläufer kaufen wollen: günstig kaufen und bis zum nächsten Haircut halten. Der könnte ja auch wieder freiwillig sein. Wenn nicht bekommt man sicher die gleichen Konditionen wie jetzt, wenn doch, dann ist man im Anschluss Gläubiger eines nahezu komplett entschuldeten Landes.
Z.B. GR0138002689: Bleibt Griechenland solvent, hat man die Investition in 5 Jahren allein durch den Kupon wieder drin, wenn man nicht umtauscht.
Aber alles sehr riskant, klar.
15% von vielleicht 100 Mrd Umtauschvolumen ist ja auch erstmal ein Wort.
Ach ja, vielleicht refinanzieren sie sich ja am Markt, der vertraut ihnen dann ja wieder;-)
beobachtung: in den letzten tagen sind die kurse noch einmal massiv gefallen bei gestiegenem handelsvolumen. es sind also anleihen auf den markt geworfen worden, die vorher nicht zirkulierten.
dazu geben für mich nur drei mögliche szenarien sinn:
a) banken versuchen den schrott abzustoßen, da der haircut über 50% ausfallen wird. spielt sicher eine rolle.
b) hedgefonds bauen ihre positionen ab. man ist dort also zur überzeugung gelangt, dass man auch bluten muss(!). dazu würden die derzeit kursierenden medienberichte passen.
c) die ezb selbst hat die anleihen auf den markt geworfen, in der absicht die verbleibenden holdouts unter druck zu setzen. halte ich für unwahrscheinlich, würde ich aber nicht ausschließen.
http://boerse.dab-bank.de/maerkte-kurse/anleihen/...003/historie.html
zeigt doch eher gegenteiliges, oder? und die gehandelten transaktionensvolumen sind alle sehr klein (max 100000 nominal), so dass sie eher von privatanlegern kommen so dass ich auch folgendes nicht ausschließen würde:
d) privatanleger kriegen plötzlich doch kalte füsse und angst wegen der 68%
das würde auch den starken verfall der kurzläufer gegen die langläufer erklären, oder?
Dies würde die stark gefallenen Kurse heute erklären. Denn die echten Spekulanten setzen auf eine Buy-And-Hold Strategie und sind sicherlich bereits bis zum Anschlag "vollgesaugt" mit Anleihen und können nicht mehr groß am Markt agieren. Übrig bleiben dann vorwiegen halbherzige Spekulanten und Trader mit Stop-Loss Strategie. Wenn diese dann auch noch widersprüchliche Informationen über den Verhandlungsstatus kriegen, dann wirds volatil.
Hab die vollständige Rechnung mal mit folgenden Parametern gemacht:
Coupon: 3,6%
Discount rate: 14%
Nominal haircut: 50%
Cash proportion: 30%
Das sind etwa die zu erwartenden Daten. Die 14% leite ich von Portugal ab. Denke das ist etwas realistischer als 10%. Daraus folgt:
Real haircut: 75%
Das deckt sich ziemlich genau mit dem was ich weiter oben mal geschätzt hatte. Da man aber noch zusätzlich die Stückzinsen verliert wenn man erst jetzt kauft, habe ich diese kurz für einige Anleihen zusammengesucht:
März (A0T6US): 3,6%
Mai (830275): 3,55%
August (A0LN5U): 1,72%
Wenn man sich an eine alte Börsenregel hält und maximal 25% Verlust in Kauf nehmen will, der kann sich mit diesen Infos genau die Kauflimits ausrechen:
Kauflimit=(1-Real haircut)/(1-25%)-Stückzins=33,33%-Stückzins
Für die einzelnen Termine ergeben sich so die Kauflimits:
März: 29,73%
Mai: 29,78%
August: 31,61%
Interessant wäre auch die Untergrenze, als der Kaufkurs bei dem kein Verlust mehr anfällt.
Verlustgrenze=(1-Real haircut)-Stückzins=25%-Stückzins
März: 21,40%
Mai: 21,45%
August: 23,28%
Hoffe das hilft dem einen oder anderem
Venizelos says the main points should emerge by noon on Friday
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Thursday Jan 19, 2012 (23:05) |
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Nein, die Cash-Tranche ist nicht vom Tisch und Griechenland wird auch bei einem erfolgreichen PSI+ die Riesentranche benötigen. Es geht in den Verhandlungen zwischen IIF und "Griechenland" ja momentan eigentlich überwiegend um den Kupon der neuen Anleihen, da dieser den NPV u.a. wesentlich bestimmt. Die Riesentranche ist für die Rekapitalisierung der griechischen Banken bei einem erfolgreichen PSI+ und zur Auszahlung des Cash-Anteils der teilnehmenden Banken und Versicherungen gedacht; ausserdem Bezahlung von Gehältern und Holdouts im März (u.a. EZB).
Ich wollte auch nur aufzeigen, dass "nun offenbar bzw. evtl." auch die Anleihen mit Fälligkeit nach 2020 in den Umtausch einbezogen werden und damit "selbst" bei einer geringeren Beteiligungsquote ((Hedgefonds lassen grüßen) am freiwilligen Tausch von sagen wir mal z.B. 76% (anstatt 90-95%) die Schulden durchaus um ca. 100 Mrd. Euro reduziert werden können (Stichwort: Tragfähigkeit der Schulden für IWF).
Welche Bank oder Versicherung will auch schon auf Anleihen mit Fälligkeit nach 2020 und den "derzeitigem Anleihebedingungen sitzen bleiben".
Variante 1: Anleihen bis 2020 => Schulden von 206 Mrd. mal angenommene Beteiligungsquote von 92% = 190 Mrd. => 50% ca. 95 Mrd.
Variante 2: Anleihen über 2020 => ca. 260 Mrd. mal unterstellter Beteiligungsquuote 76% (alles unter 75% würde auch die Einführung von CAC´s recht unwahrscheinlich bzw. sinnlos machen) = 198 Mrd. => 50% ca. 99 Mrd.
Dazu übrigens noch eins: Mit Kauflimit wollte ich nicht sagen, dass man dieses unbedingt bei einer Order angeben sollte. Das ist nur als Richtwert dafür gedacht ab wann man echte Schnäppchen vorfindet. Natürlich darf man aber auch bei höheren Kursen kaufen und etwas mir risikieren ;)