Obacht Freunde: MUEHLHAN geht steil!
Vielleicht gibt es aufregendere Geschäftsmodelle als Gerüstbau, Hebebühnen, Oberflächenschutz oder das Dämmen von Rohrleitungen. Doch bestimmt gibt es nicht so fürchterlich viele Small Caps, die ähnlich günstig bewertet sind wie Muehlhan. Und wer bislang aufgrund der mauen Charttechnik gezögert hat, bekommt nun ebenfalls Argumente: Immerhin hat sich die Notiz mit Elan über die Marke von 2,20 Euro geschoben im Januar drehte der Kurs hier noch zurück Richtung Süden.
Derweil haben die Hamburger mit ihren kürzlich vorgelegten Zahlen für 2016 unsere Erwartungen leicht getoppt. So kam die vom Entry Standard in das Basic Board gewechselte Gesellschaft bei Erlösen von 254,33 Mio. Euro auf ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 6,88 Mio. Euro, was einem Plus von knapp 32 Prozent gegenüber dem vergleichbaren Vorjahreswert entspricht. Angekündigt hatte Vorstandschef Stefan Müller-Arends ein EBIT im oberen Bereich der Spanne von 5 bis 7 Mio. Euro.
Unterm Strich blieb ein Überschuss von knapp 2,84 Mio. Euro stehen, wovon annähernd 2 Mio. Euro auf die Aktionäre der Muehlhan AG entfallen. Dementsprechend kam das Ergebnis je Aktie von 0,05 auf 0,09 Euro voran.
Die Dividende wird von 0,04 Euro auf 0,06 Euro erhöht, was dem Niveau von 2006 entspricht. Bezogen auf den aktuellen Kurs von 2,30 kommt der Small Cap auf eine vorzeigbare Rendite von 2,6 Prozent. Die Hauptversammlung findet am 16. Mai 2017 statt.
Für das laufende Jahr stellt Müller-Arends Erlöse von 250 Mio. Euro sowie ein EBIT zwischen 6,5 und 8,5 Mio. Euro in Aussicht. Einiges hängt davon ab, ob die Kunden aus dem Bereichen Öl & Gas endlich wieder die Investitionsbremse lösen. Aber selbst wenn man den Mittelwert von 7,5 Mio. Euro beim EBIT unterstellt verglichen dazu sieht der Börsenwert von knapp 46,5 Mio. Euro [anmerkung: aktuell 45mio ohne eigene aktien] nicht sonderlich ambitioniert aus. Und sogar bei Einberechnung der Netto-Finanzverbindlichkeiten von gut 18 Mio. Euro [d.h. im verhältnis zum enterprise value von 45mio +18mio =63mio] wird der Small Cap noch mit weniger als dem Neunfachen des für 2017 zu erwartenden EBIT gehandelt [anmerkung: entspricht 11,9% earnings yield (gewinnrendite) nach Joel Greenblatt, https://www.valuesignals.com/Screens/Details/..._Formulagewinnrendite ].
Bei dem hohen Abschlag von mehr als einem Viertel [anmerkung: abschlag 1/3, s. oben #1515] auf den Buchwert sollten Anleger beachten, dass knapp 20 Mio. Euro der Bilanzsumme von gut 146 Mio. Euro auf immaterielle Vermögensgegenstände entfallen. Saldiert man diesen Goodwill mit dem Eigenkapital, würde sich ein Buchwert von rund 2,24 Euro je Aktie ergeben. Damit käme der Titel auf ein KBV von knapp 1,1, was freilich immer noch recht günstig ist. Ein gutes Signal für boersengefluester.de Richtung mehr Investor Relations wäre zudem ein Upgrade in den Entry Standard-Nachfolger Scale.
Auch beim Ebit sind es eher eine Multiple von 8 als 9 inklusive Nettocash, was sich bis Jahresende auf knapp 7 reduzieren düfte, wenn man wie angekündigt 7-8 Mio VB tilgt. In knapp zwei Jahren kann Muehlhan netto schuldenfrei sein, wenn man von 8 Mio Ebit in 2017 und 2018 ausgeht. Dann haben wir eine Ebit-Multiple von 5,7.
Muss man dann natürlich scchaun, wie es dann hinsichtlich Steuern und Minderheiten noch aussieht.
... erwartet Muehlhan weiterhin eine verbesserte Profitabilität. Bei einem konstanten Umsatz von rund EUR 250 Mio. wird mit einem im Vergleich zum Vorjahr leicht steigenden EBIT zwischen EUR 6,5 Mio. und EUR 8,5 Mio. gerechnet", http://www.dgap.de/dgap/News/corporate/...zum-quartal/?newsID=1002519
analysten rechnen 2017 mit einem EBIT von 7,9mio (http://www.4-traders.com/MUEHLHAN-AG-518917/financials/ ), das ergäbe ein hübsche "gewinnrendite" = EBIT/EV*** = 7,9mio / 70,2mio*** = 11% nach Joel Greenblatts "Zauberformel", http://diyinvestor.de/zauberformel/
analysten rechnen 2017 mit einem EBIT von 7,9mio (http://www.4-traders.com/MUEHLHAN-AG-518917/financials/ ), das ergäbe ein hübsche "gewinnrendite" = EBIT/EV*** = 7,9mio / 70,2mio*** = 11% nach Joel Greenblatts "Zauberformel", http://diyinvestor.de/zauberformel/
***Enterprise Value (EV)
Mio
48,750 Market Cap (kurs 2,50 x 19,5mio aktien)
+26,275mioFinanzverbindlichkeiten (Geschäftsbericht S. 65, https://www.muehlhan.com/fileadmin/user_upload/...lhan_GB_2016_de.pdf )
+3,698 nichtbeherrschende Anteile (Geschäfstbericht S. 31 unter "Eigenkapital")
-8,476 Zahlungsmittel und -äquivalente
=70,2
Mio
48,750 Market Cap (kurs 2,50 x 19,5mio aktien)
+26,275mioFinanzverbindlichkeiten (Geschäftsbericht S. 65, https://www.muehlhan.com/fileadmin/user_upload/...lhan_GB_2016_de.pdf )
+3,698 nichtbeherrschende Anteile (Geschäfstbericht S. 31 unter "Eigenkapital")
-8,476 Zahlungsmittel und -äquivalente
=70,2
Unsere Aktie komm in den Bereich von 2014 2015, als es seit langem mal wieder kurz über die 3 Euro ging. Psychologisch meiner Meinung nach eine wichtige Marke. Der derzeitige Anstieg geschieht auch nicht zu schnell.
Eine Meldung über einen neuen Auftrag wäre mal nicht schlecht und könnte die Dynamik ein wenig befeuern.
Bis dahin frohes Warten :)
habe noch keine News dazu gefunden (check auf HP sowie Google News)
auch bei kurs 2,80 "gewinnrendite" 2017e von > 10%, http://diyinvestor.de/zauberformel/
Sieht so aus als kauft sich jemand groß ein.
Ich bin leider letzte Woche schon bei 2,75 € ausgestiegen. War wohl ein Fehler. Sieht so als kommt da noch mehr. Vielleicht sogar ne Übernahme, oder einfach nur gute Zahlen?
Ich habe zuerst im Oktober 2015 bei 2,70 gekauft, tja, dann ging es richtig abwärts, dann bei 2,10 auf den Boden gehofft und zum zweiten Mal gekauft, dann ging es nochmal runter. Das hat schon weh getan. Trotzdem habe ich bei 1,70 nochmal nachgekauft.
Trotz der dadurch schon grenzwertigen Übergewichtung von Muehlhan mit 30% in meinem Depot sehe ich keine Veranlassung auch nur eine Aktie zu verkaufen.
Stand jetzt, scheint der Kurs nicht zu reagieren.
Das Ergebnis 1HJ 2017 wird am 31.7.2017 veröffentlich.
@Impressor
Nach den Zahlen wird sich wahrscheinlich Warburg wieder melden.
Der Kursverlauf hat sich in den letzten Wochen stabilisiert. Seit ein paar Tagen dreht die Aktie langsam wieder nach oben.
Wo bleibt die Einschätzung von Warburg? Vielleicht müssen sich die Damen und Herren erst noch komplett eindecken. Mein Kursziel bis zur nächsten Dividende liegt bei etwa 3,30 EUR.
Im Oktober abgewehrt.
Jetzt geht´s wieder los. Ausbruch aus dem aktuellen spitzen Dreieck nach oben und nächster Versuch. Die Abstände werden immer kürzer. Jedes Mal von einem höheren Niveau aus.
Insbesondere der 10 Jahreschart zeigt die Spannung.
der druck liegt auf der nettomarge, die bei Muehlhan nur 1,1 % beträgt (3mio nettoergebnis 2018e / 257mio umsatz) und die kursentwicklung der aktie bremst
Die Anzahl der Tage seit 2009, die einen Schlusskurs von über 3,00€ hatten, können wir an zwei Händen abzählen.
In 2017 pendelte Muehlhan schön in dem Bereich zwischen 2,50 und 3,00.
Heute die ersten Orders über 3,00€ :)
- wie Raymond schreibt, nettomarge ist die Frage
- Jahreszahlen gibt es dann wahrscheinlich wieder Ende März
- Woher kommt der Anstieg? News Aufgrund des Kaufs in DK, charttechnischer Antrieb oder überfällig aufgrund der Gesamtmarktlage?
Charttechnische Lage sieht interessant aus, nachdem die 200TageLinie von unten kürzlich an die Range der letzten Monate heran kam, ist man nun über die 2,55-2,90 € Range rübergekommen. Dazu hat heute sicherlich die Übernahme in DK beigetragen, wodurch die Strategie des Vorstands klarer wird. Man kauft ja im Bereich Gerüstbau stetig zu.
Hinzu kommt die Perspektive hinsichtlich Ölpreisanstieg. Der Ölpreisverfall hatte vor 2 Jahren die Restrukturierung gebremst. Muehlhan wollte ja gerade in dem Bereich von der eigenen Expertise profitieren, aber dann stellten die Kunden aus der Branche wegen dem gefallenen Ölpreis ihre Investitionen zurück. Dieser Investitionsstau könnte sich nun nach und nach lösen. Zudem hat man mit Maersk ja einen dicken Rahmenvertrag abgeschlossen, wenn auch mit unterdurchschnittlichen Margen. Dazu der US Großauftrag im Bereich Industrie im Oktober, der 2018 stützen dürfte.
Alles in allem erwarte ich daher wieder einen guten Ausblick aufs Jahr 2018. Und das alles kriegt man im Gegensatz zum Markt derzeit zu einer vernünftigen Bewertung. Für 2018 dürfte das EV/Ebitda bei 4,5 liegen, KGV etwa bei 14 und KBV bei 0,75 und KUV bei 0,22. Zudem hat man noch gewisse Einsparpotenziale. Bei den Minderheiten ist man ja bereits dran, in dem man da Tochtergesellschaften ganz übernimmt, was 2018 auf Seiten des Nettogewinns nochmal eine kleine Verbesserung bringen dürfte.
Fazit: Normalerweise sollte die 3 € dieses Jahr nachhaltig fallen. Zumindest auf Buchwert, der Ende 2018 bei etwa 3,6-3,7 € pro Aktie liegen dürfte, sollte man steigen. Selbst das halte ich im Vergleich zum Markt noch für günstig.
so moderat die die klassischen bewertungsmultiples für 2018 erscheinen mögen, so jämmerlich sind ebit- und nettomarge (2018e: 3,1% bzw. 1,2% s. oben #1545, vgl. https://www.muehlhan.com/fileadmin/user_upload/...rch_20171115_de.pdf )
Im Übrigen liegt die Ebitda-Marge über 6%, und die Nettomarge wird sich 2018 wohl eher bei 1,5-1,6% belaufen. Noch ausbaufähig, aber okay.
https://www.muehlhan.com/fileadmin/user_upload/...ent_20170804_de.pdf
https://www.muehlhan.com/fileadmin/user_upload/...rch_20171115_de.pdf