strong buy for jowood

EQS/Original-Research: JoWood Productions Software AG (von CdC Capital AG): strong buy
Original-Research: JoWood Productions Software AG (Nachrichten) - von CdC Capital AG

Aktieneinstufung von CdC Capital AG zu JoWood Productions Software AG

Unternehmen: JoWood Productions Software AG ISIN: AT0000747357

Anlass der Studie:Aufnahme Coverage Empfehlung: strong buy seit: 16.05.2006 Kursziel: 3,80 EUR Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Maximilian Brandl

Mit der JoWooD Productions Software AG sind wir auf ein deutlich unterbewertetes Unternehmen gestoßen. Die Valoren des im österreichischem Rottenmann ansässigen Unternehmens können auf eine große Produktpalette mit äusserst erfolgreichen Brands, wie „Spellforce“, „Gothic“, oder auch „Gilde“ und „Panzer Elite Action“ zurückgreifen. Das Unternehmen geriet im vergangenen Geschäftsjahr durch die seit mehreren Jahren fortgesetzte unglückliche Expansionspolitik schwer ins Straucheln. Zum dritten Quartal des vergangenen Geschäftsjahres war das Unternehmen mit einem negativen Eigenkapital von rund 7 Mio. Euro deutlich überschuldet. Dennoch konnte die Ende 2004 eingeleitete Restrukturierung unter dem neuen Management erfolgreich mit einem Sanierungskonzept umgesetzt werden. Zum 31.03.2006 erzielte das Unternehmen Umsatzerlöse in Höhe von 5,2 Mio. Euro. Der Überschuss war erstmals seit mehreren Jahren mit 827 TEUR wieder deutlich positiv. Der positive Trend sollte nach unseren Erwartungen im verbleibenden laufenden Geschäftsjahr fortgeführt werden. Die Umsatzplanung bewegt sich mit 20 bis 22 Mio. Euro wieder auf dem Niveau des Geschäftsjahres 2003, in dem letztmalig ein positives Ergebnis erzielt wurde. Dennoch ist die Ausgangslage heute besser denn je, rund 80% der geplanten Umsätze sind über Mindestgarantien der Vertriebspartner abgesichert. Die EBT-Marge soll nach den Planungen des Managements bei etwa 15% liegen. Das prognostizierte KGV 2006 liegt derzeit somit bei 20,87 das KGV 2007e bei 11,60. Damit sind die österreichischen Valoren zwar deutlich besser bewertet als der deutsche Wettbewerber CDV Entertainment Software AG, können aber für die kommenden Jahre auf eine deutlich bessere Produktpalette mit starken Brands zurückgreifen. Dies sollte sich in den nächsten Jahren deutlich im Ertrag der Gesellschaft widerspiegeln. Zudem entwicklen sich die Märkte derzeit zu Gunsten der Valoren. Das Discounted-Cashflow-Modell ergibt aktuell einen Fair-Value von 3,80 Euro, die Multiplenanalyse und der Peergroup-Vergleich liegen leicht oberhalb des DCF-Fair-Value. Die Analysten der CdC Capital AG sehen aufgrund der positiven Entwicklung und der gelungenen Sanierung der Bilanz ein 12-Monats-Kursziel auf dem Niveau des Fair-Value von 3,80 Euro. Seit den riesigen Handelsumsätzen im Zeitraum der letzten Kapitalerhöhung ist es um die Valoren wieder deutlich ruhiger geworden. Wobei sich die Aktie in der österreichschen Community nach wie vor großer Beliebtheit erfreut. Dies zeigt sich deutlich an den durchschnittlichen Handelsumsätzen! Während sich diese an der Börse Frankfurt im niedrigen fünfstelligen Bereich bewegen, werden an der Börse Wien täglich rund 1% der gesamten Marktkapitalisierung umgesetzt. Nach dem das Papier im Zeitraum der Kapitalerhöhung gegen Ende Januar 2006 auf knapp 9 Euro abhob, bewegt sich der Chart inzwischen wieder in einer Seitwärtsbewegung zwischen 2,60 und 3,20 Euro. Nach Betrachtung der fundamentalen Daten und des operativen Geschäfts hat der Kurs derzeit gutes Potential nach oben. Nach der Bilanzsanierung, bei der mit der Koch Media GmbH auch ein wichtiger strategischer Partner als neuer Großaktionär gewonnen wurde, beläuft sich die Eigenkapitalquote wieder auf rund 42%, wobei von den längerfristigen Verbindlichkeiten in Höhe von 3,9 Mio. Euro rund 3,7 Mio. Euro nachrangig gestellte Finanzverbindlichkeiten sind, womit die Bilanz wieder als solide zu bezeichnet werden kann. Einen wichtigen Beitrag zum heutigen Erfolg von JoWooD trug die Restrukturierung des operativen Geschäfts bei. Neben dem konsequenten Outsourcing der Entwicklungsstudios, die in den Jahren zuvor zu einem riesigen Kostenapparat geführt hatten, geht das Unternehmen auch in Sachen Vermarktung einen neuen Weg. Neben den eigenen kleineren Repräsentanzen in den wichtigen Regionen Nordamerikas und Asiens arbeitet das Unternehmen nahezu ausschließlich über ein weltweites Netz mit etablierten Vertriebspartnern. Zudem wurden die größten Teile des Investitionsrisikos auf die Vertriebspartner abgewälzt. Die vereinbarten Mindestgarantien runden das Bild des neuen erfolgreichen Geschäftsmodells ab. Somit stehen bei der JoWooD Productions Software AG wieder alle Zeichen für größeres und vor allem profitables Wachstum. Aufgrund des großen Potentials, welches sich derzeit im operativen Geschäft versteckt, ist die Aktie auf dem aktuellen Niveau mit 2,62 Euro als günstig anzusehen. Die Analysten der CdC Capital AG rechnen in den kommenden Monaten mit deutlichen Kurssteigerungen und vergeben das Rating „strong buy“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10157.pdf Die Studie ist zudem auf www.cdc-capital.com erhältlich.

Kontakt für Rückfragen CdC Capital AG Maximilian Brandl Innere Wiener Str. 11a D-81667 München

Telefon: 089/697976-15 Telefax: 089/620696-61 eMail: info@cdc-capital.com

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