Global Fashion Group AG - Thread!

das ursprüngliche Nominalvolumen der Wandelanleihe betrug EUR 375 Mio. Nach dem heute gemeldeten Rückkauf bleibt also mehr als EUR 60 Mio. EUR übrig.

Ansonsten sind Eure Gedanken allerdings sehr interessant, gerade wenn man sich die Anleihebedingungen anschaut. GFG müsste im Falle einer Übernahme die Anleihe auf Verlangen der Bondholder zu 100% des Nominalbetrages zurückzahlen. Wäre also in der Tat auch aus der Perspektive eines potentiellen Übernehmers schön, wenn man die Anleihe zuvor soweit wie möglich deutlich unter pari zurückkauft.

Bin weiter long.
 

Ist es nicht so das zu einem solchen Rückkauf immer zwei dazugehören? Wieso sollte man sein Asset denn zu 27-29% weniger verkaufen wenn man es ohnehin bis max. 2028 fix anlegen wollte/angelegt hat?  

...eligible holders of the convertible bonds due 2028 issued by GFG, whose outstanding aggregate principal amount not held by the Company as of today is EUR 279.9 million (ISIN: DE000A3KMT51) (the "Bonds"), to submit offers to sell for cash their Bonds in a modified Dutch auction procedure (the "Invitation"). EUR 74.6 million in aggregate principal amount has been agreed to be repurchased by GFG as announced on 18 August 2023 and EUR 95.1 million in aggregate principal amount were repurchased in 2022 and are held by GFG in treasury. The Company intends to repurchase up to approximately EUR 50.0 million in aggregate principal amount of the Bonds (the "Target Amount").

Sind die 74.6 Mio vom 18. August denn schon zurückgekauft  (has been agreed...)  ?
Falls dem so wäre, hätten wir

95.1 plus 74,6 plus 50 =  220 Mio von 279 Mio
Ergo Rest:  59 Mio

Hm, das sieht doch sehr nach einem geheimen Übernahmeplan aus ;-)
und bringt GFG gut 50 MIO (!) an Kostenersparnis, nice  

bislang haben die Bondholder ihre GFG Anlage mit Handkuss zurückgenommen.

Die Zeiten haben sich geändert seitdem der Bond aufgelegt wurde...
damals gab es cash (fast) im Überfluss und es war anscheinend gut geparkt bei GFG,
jetzt ist es 1. schlecht geparkt, weil Zinsniveau top und 2. GFG immer noch über die Wupper gehen kann
Lieber den Spatz mit 70% in der Hand als die Taube 100% plus Zins auf dem Dach.

Langsam sollte der Kapitalmarkt mal hellhörig werden,
was hier läuft...
Wo sind sie denn die aktivistischen Heuschrecken?  

natürlich auch hier wieder recht: wenn der Rückkauf klappt, verbleiben ca. EUR 150 Mio.

@sonnenschein: Ausgangspunkt sind EUR 375 Mio., nicht die 279 Mio. in deiner Rechnung.  

Eine Reverse Dutch Auction also und der Preis soll zwischen 71-73k pro 100K principal liegen.
Das hoert sich dort aufs Erste gut an. 27-29% Rabatt auf die faelleige 2028 Anleihe.
Das Geld kann man ja gut gebrauchen.

2022 95.1mio principal 76-79 pro 100 (375-95.1 ergibt die 279mio)
18.08.2023 74.6mio principal 71-73 pro 100
22.08.2023 up to 50mio principal 71-73 pro 100

also maximal dato 219.7mio principal mit approx. Discount 25% pi mal Daumen also +-55 mio gespart...

was wohl der Plan dahinter ist...

Wie auch immer wenn die max 50mio angenommen werden bleibt noch knapp 155mio offen
 

wenn man

A) sicher weiß, dass man das Kapital nicht brauchen wird
oder
B) andere (günstigere) Optionen hat den Kapitalmarkt anzuzapfen.

Da B) wohl ausscheidet passt wohl A) ;-)  

sollte ein defizitäres Unternehmen einen großen Teil seines Fremdkapitals gerade jetzt nicht mehr benötigen?  

...  

Delisting steht an. Die nehmen GFG von der Börse bzw irgendjemand übernimmt billig den Laden.  

...eine Fremdübernahme schließe ich aus. Da hätte die Deutsch/Schwedische Truppe auf dem Niveau viel zu viel Geld verbrannt. Das sind eiskalte Profis. Daher wird die Truppe eine eigene Übernahme samt Delisting anstreben. Dann die Perlen auf Vordermann bringen und einzelnd verscherbeln. Aber Vorsicht vor der Gier. Das ging bei Rocket Internet auch schon schief. Elliot hat sich eingekauft und den Amgios erläutert, dass sie die Bude nicht so billig wie gedacht haben können. Und genau den Fall sehe ich auch bei GFG. Das Kursniveau ist ein Hohn. Und sollte schon viel Aufmerksamkeit erzeugt haben. Will gar nicht wissen, was noch abgeht, wenn wieder Coroni sanft an die Tür klopft...  

Welche Alternativen hat nun ein Bondholder?
Restlaufzeit bis 15.03.2026 = 31 Monate
Erlös: 73%
"Entgangene" Erlöse: 3*1.25+100, also ca. 9% p.a.

1. Verkauf an GFG am 31.08.2023 zu 73 und Neuanlage der 73 in einen Bond eines anderen Unternehmens mit einer Rendite von 6% p.a. (Summe ca. 86 und Opportunitätskosten von ca. 17)
2. Vereinnahmung Kupon zu je 1,25% und Rückzahlung zum 15.03.2026 zu 100

Was würde ich als Bondgläubiger machen?
Wenn ich daran glaube, in 2026 zu meinem Geld zu kommen, würde ich nicht verkaufen, denn die Opportunitätskosten wären mir zu hoch.
Ich würde nu verkaufen, wenn ich an eine kurzfristige Insolvenz von GFG glaubte (was ich nicht tue)  

Ich biete die für den gleiche Zeitraum 11% p.a. für die 73... würdest du dann verkaufen?  

bislang haben die Bondholder noch jegliches Angebot angenommen.
 

Bei der gleichen Bonität stünde ich mit deinem Angebot schlechter da.

Die Frage ist also eindeutig nur zu beantworten, wenn Du mir Infos zu Deiner Bonität gibst.  

Dann sollte GFG nur 30 anbieten statt 73 ...  

Wenn alles nach Plan läuft. Orderbuch spricht dafür..  

die Antwort darfst du Dir selbst geben ;-)

Immerhin ist es doch erstaunlich, dass ein Unterehmen, welches Ende 2025
angeblich out of cash läuft in 08/2023
einen erheblichen Teil der aktuell liquiden Mittel  zur Rückführung von mittelfristigen Finanzverbindlichkeiten verwendet ;-)  

Hast du die Bonds? Dachte du spekulierst hier auf die Pleite.  

Naja, wenn du bei den 73 davon ausgeht, dass die Insolvenz eingepreist ist, kannst du bei meiner Bonität wohl nix verlieren....oder bedeuten die 73 ev.  doch nicht, dass der Markt von einer Insolvenz ausgeht ;)?  

anschaut ist der Komplette ModeMarkt in einer Rezession mit großen Inventory Problemen. Da wird es die nächsten 2 Jahre einen WashOut geben, vorallem in den Schwellenlkändern halt extrem Problematisch wegen der Währung und der geringen Kaufkraft. Wenn Global das überlebt ist das auf dem Niveau ein Tenbagger.  

Du kannst hier nicht von einer kurzfristigen Insolvenz ausgehen (was ich ober ja schrieb).
Es ist ja noch etwas Wasser unter dem Kiel.
Halt nur nicht mehr viel. Schwierig wird es ab 2026.  

zu der aktuellen Entwicklung: 2 Varianten scheinen mir wahrscheinlich.

1. Var.: bevorstehende Übernahme
Hier die Gründe:
- eine Übernahme würde aufgrund der change of control-Klauseln bei der Anleihe zu einer unmittelbaren 100% Rückführung der Bonds führen (Sonderkündigungsrecht); m.a.W.: Im Vorfeld sollten so viele Bonds wie möglich zum reduzierten Kurs zurückgekauft werden; so würde man mal eben das Target um 50 - 70 Mio. (oder mehr, je nach Rückkaufvolumen) attraktiver machen und das Geld liegt quasi auf der Straße, man muss sich nur bücken.
- bei einem defizitären Unternehmen macht es keinen Sinn, die Liquidität jetzt rauszuhauen, noch dazu mit der Geschwindigkeit. sonnenschein. hat da schon drauf hingewiesen, dass man das wahrscheinlich unter diesen Umständen nur macht, wenn man sicher weiß, dass trotz defizitärem Business kein Bedarf für die Liquidität da ist.
- der CO-CEO ist weg; GFG hat zudem immer noch keinen neuen CEO für Dafiti; der CFO Matthew Price hat vor kurzem GFG verlassen und wurde nur intern ersetzt: auch dies spricht mE klassischerweise dafür, dass hier bereits  aufgeräumt bzw. der Weg freigeräumt worden ist für eine Übernahme.
- Wer käme als neuer Investor in Betracht? Nennen wir ihn einfach odnalaZ und nehmen an, die würden über ca. 2 Mrd. Cash verfügen und noch dazu gerüchteweise eine internationale Expansion in die USA verfolgen (Projekt Kangaroo siehe https://www.businessinsider.de/wirtschaft/handel/...fgebaut-werden-a/   ), macht es dann nicht doppelt und dreifach Sinn, auch die GFG für den Rest der Welt dazu zunehmen? Nach Meinung des finance-magazins würde es sogar einen bilderbuchhaften Sinn in ergeben:
https://www.finance-magazin.de/deals/ma/...leine-ma-broetchen-122515/

- trotz aberwitzigen Kursniveaus gibt es keinerlei director dealings. Warum nicht? Weil sie es jetzt warscheinlich gar nicht dürfen.

- in den Webcasts nach den Zahlen wurde bisher immer betont, wie wichtig und strategisch wertvoll der hohe Cashbestand ist. Gehandelt wird seitens des Managements dazu aktuell aber genau gegenläufig.

- Langsam scheinen auch die Bondholder aufzuwachen, was die aktuelle Meldung zu bestätigen scheint. Es wurde weniger eingesammelt als erhofft, der Rückkauf wird aber fortgesetzt. Wenn man sich den ersten Spiegelstrich anschaut, dann muss GFG jetzt versuchen, so schnell wie möglich alles was geht zurückzukaufen - mal schauen ob es noch gelingt.

2. Var.: Es passiert gar nichts, die Firma geht pleite und meine Fantasie ist mit mir durchgegangen.

Bin und bleibe jedenfalls investiert und werde wohl noch dazu kaufen.

Extrem spannend das Ganze.....

ps: Für Rocket und Kinnevik würde natürlich ein Aktientausch Sinn machen (vllt. so 10 zu 1), so könnten die ihre Verluste reduzieren und die Kursphantasie eines neuen Global Players mitnehmen. Zudem wäre es für die tausendmal interessanter, an einer liquiden odnalaZ mit Kursphantasie beteiligt als bei GFG gefangen zu sein.

Was meint Ihr zu meinen gewagten Theorien?



 

aktuelle Link zum Rückkauf: https://www.ariva.de/news/...-group-s-a-global-fashion-group-10886270

Ich glaube, der Rest der Bondholder wird jetzt abwarten. GFG wird wohl keine weiteren mehr bekommen; da deutet auch der Preis von 73 in der Auktion hin.

... der Bondholder, der jetzt noch neu verkauft, müsste dann wohl mit dem Klammerbeutel gepudert sein...  

Es bleibt spannend!