KGV 3,6 - Lang&Schwarz ab heute handelbar

 

Ah, o.k....habe verstanden :-)

Wie die Dividenden nun verbucht werden/werden müssen kann auch ich leider nicht beantworten.
Wie ich jedoch schon am 21.12. l.J. schrieb (#3071) wird L&S in 2017 m.E. noch für manche positive "Überraschung" sorgen. Dies gerade in Bezug auf den Gewinn und vor allem auch auf die auszuschüttende Dividende.  
Der Zug rollt an...wer möchte noch mit :-)


Nur meine Meinung. Keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.  

 

Mitte November offenen Gaps  

hat jemand aktuelle Zahlen, der Markt lief ja super und die größen Wikis sind fast alle gestiegen, somit sollte auch im AUM ein deutlicher Anstieg zu verzeichnen sein, schätze mal so 200 Mio.

Hat jemand genaue Zahlen?  

Gewinnrendite (Earnings Yield) = EBIT / Enterprise Value (Joel Greenblatt, http://www.valueinvesting.de/joel-greenblatt/ )

mio €
 54 Marktkapitalisierung    
-29 bilanzieller Liquiditätsüberschuss lt. Halbjahresabschluss 6/2016, Seite 6, http://www.ls-d.de/assets/Uploads/...schenabschluss_06-2016.pdf 
=25 Enterprise Value (EV)
 
6,8 EBIT***

€6,8mio EBIT / €25mio EV
= 27% Gewinnrendite (Earnings Yield) nach Joel Greenblatt

***EBIT:
mio €
5,122 9M-Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit, http://www.dgap.de/dgap/News/corporate/...lidem-niveau/?newsID=972805
-0,010 Zinsüberschuss
=5,112 9M-EBIT 9M
=6,8 EBIT 2016e (annualisiert)

 

... heben die bewertung der aktie 

wie geht man dabei methodisch vor ?

a) das kgv lässt sich nicht "cash-bereinigen" (manche user ziehen die nettoliquidität [="nettocash"] von der marktkapitalisierung [="börsenwert"] ab und erschaffen sich damit ein neues, künstliches, aber inkomparables kgv)  

b) der saubere weg ist: 
man bildet statt des kurs-gewinn-verhältnisses die verhältniszahl ebit - enterprise value bzw. den reziproken wert enterprise value - ebit
enterprise value und ebit blenden finanzierungsstruktur und ertragsteuern aus, machen unternehmen also vergleichbar ohne rücksicht auf unterschiedliche 
-- finanzschulden bzw. liquidität
-- zinsen
-- ertragsteuern

Der Enterprise Value (EV) berechnet sich aus der Marktkapitalisierung [Market Cap = Kurs x Zahl der umlaufenden Aktien] zuzüglich der Finanzverbindlichkeiten [Debt] und abzüglich der liquiden Mittel [Cash and Cash Equivalents]. Damit lässt sich schnell ein Wert ermitteln, den ein potentieller Käufer aktuell zahlen muss, da er neben dem Kauf aller Aktien eines Unternehmens auch dessen Finanzschulden übernehmen müsste, aber sofort über die liquiden Mittel verfügen könnte. Bedeutsam ist der Enterprise Value vor allem in Relation zu anderen Kennzahlen, die dann als Enterprise Value Multiplikatoren, beispielsweise EV/EBIT, EV/EBITDA oder EV/Umsatz angegeben werden.
http://www.boersennews.de/lexikon/begriff/enterprise-value-ev/1392

Lang & Schwarz AG:
Ebit 2016e / EV
= €6,8mio / €25mio 
= 27%
= Earnings Yield ("Gewinnrendite") nach Joel Greenblatt [herleitung der zahlen oben #3081]

eine aktie mit höherer "gewinnrendite" zu finden, ist gar nicht so einfach !

 

... von Joel Greenblatt, der mit dieser strategie über 20 jahre (1985 bis 2006) eine unglaubliche durchschnittsrendite von 40% p.a. erzeilte

der vorteil der strategie ist, dass es nicht darauf ankommt, die künftigen gewinne der unternehmen zu erraten; ihr nachteil besteht darin, dass die performance über die jahre stark schwanken kann (was die strategie für fondsmanager unakttraktiv macht)

die zweite komponente von Greenblatts value-strategie ist die "Kapitalrendite" (Return on Capital), die Greenblatt definiert als 
Ebit / materiellen Kapitaleinsatz (http://www.valueinvesting.de/joel-greenblatt/ )
= Ebit / Nettoanlagevermögen [Net fixed Assets, Sachanlagen] + Nettoumlaufvermögen [Net Working Capital), wobei das Nettoumlaufvermögen maximal 0 sein darf

für Lang & Schwarz  ergäbe die formel folgende kapitalrendite:
mio €
= 6,8 Ebit 2016e (s. oben #3081) / (0,464 Sachanlagen + max(- 4,7 Nettoumlaufvermögen***, 0))
= 6,8 / (0,464 + 0)
= 6,8 / 0,464
=1.465%

***Nettoumlaufvermögen:
siehe Halbjahresabschluss 6/2016, seite 6 unter 2.3.4. Konzernvermögenslage, http://www.ls-d.de/assets/Uploads/...te/Zwischenabschluss_06-2016.pdf
Wertpapier- und Optionsbestände
mio €
aktivisch:
182,2 (170,8 Wertpapierbestand + 11,4 aktivische Optionenprämien) 
./. passivisch:
186,9 (172,2 verkaufte eigene Optionsscheine u. Zertifikate + 0,1 Verbindlichkeiten aus Optionsprämien + 14,6 Lieferverbindlichkeiten aus anderen Wertpapierbeständen)
= minus 4,7

 

...was meinst Du...wie hoch wird die zu zahlende Dividende dieses Jahr sein?  

... speist sich aus dem free cashflow 2016; dieser kann nur in anlehnung an das vorjahr geschätzt werden, weil L&S unterjährig keine kapitalflussrechnung erstellt

für 2015 betrugen je aktie 
-- der free cashflow rd. 5 € 
-- das konzernergebnis (eps) €1,92 und
-- die dividende €1,43 (dividend payout ratio: €1,43/€1,92 = 0,74)

für 2016 tippe ich auf ein konzernergebnis von €1,50 je aktie und eine dividende von €1,20 (dividend payout ratio 0,80)

​  

...vielen Dank für deine Einschätzung.
Bei einem jetzigem Kurs von 17,02€ entsprächen 1,20€ einer Dividendenrendite von über 7% !!!
So eine Rendite muss man woanders erst einmal finden.....
Ganz zu Schweigen von dem noch vorhandenen "Potential" welches L&S im "wachsenden Börsenmarkt" noch hat.
Für mich ist die Aktie momentan ein echtes "Schnäppchen" und nach wie vor ein ganz klarer Kauf.


Nur meine Meinung. Keine Kauf- oder Verkaufsempfelung.
 

Raymond, ich denke auch, dass das mit der Greenblatt Formel eine tolle Sache ist.
Allerdings weist Greenblatt ausdrücklich darauf hin, dass die Formel nicht auf Finanzdienstleister anwendbar ist. Insofern sind die Berechnungen m.M.n. hinfällig.  

Alle sind happy seit Monaten. Dow über 20000, MDAX auf Allzeithoch, Banken, Versicherung, Maschienenbauer, usw. usw. . Alles rennt hoch in einem besoffenen Trump-Rausch und die Trader sind in bester Laune. Also wenn L&S es nicht schafft in Q.4/16 und jetzt in Q.1/17 in einem derartigen Umfeld sich wieder deutlich gewinnmäßig zu steigern gegenüber dem hochenttäuschenden Q.3/16 , dann müßte man wohl annehmen bei denen ist etwas für länger im Eimer und die Auswirkungen der Verschmelzung der DAB mit Consors doch schwerwiegender als mancher meint. Von daher hoffen wir mal es gab etwas Erholung von der Gewinndelle. Nachdem man bei L&S die letzte Zeit recht träge eher seitwärts pendelte im Kurs, könnte jetzt vielleicht doch die nächste Stufe nach oben genommen werden Richtung 18,35/64. Dafür müßte man aber erstmal die Region um 17,50 "sprengen". Aktuell reicht es aber erstmal nur bis 17,40. Schauen wir also mal, ob da Anschlußkäufer gefunden werden.  

 

rennt mit ;-)  

... ist eine seltenheit und zeigt, wie ungewöhnlich billig die aktie ist

ermöglicht wird das durch den bilanziellen Liquiditätsüberschuss, http://www.ls-d.de/assets/Uploads/...te/Zwischenabschluss_06-2016.pdf , Seite 6, 2.3.3. Konzernfinanzlage:
"Zum 30. Juni 2016 stehen kurzfristigen Forderungen, sonstigen Wertpapieren und liquiden Mitteln in Höhe von TEUR 252.759 kurzfristige Verbindlichkeiten und Rückstellungen von insgesamt TEUR 223.797 gegenüber. ... Auf dieser Berechnungsgrundlage ergibt sich ein bilanzieller Liquiditätsüberschuss von TEUR 28.962"

 

über die 17,50. Wäre schön sich jetzt auch weiter über den Tops von Anfang Januar zu halten. Darf gerne weiter Richtung 18,35/64 gehen.  

Natürlich klingt die Zahl 3 toll, dennoch, wie gesagt: bei Finanzdienstleistern wenig aussagekräftig. Der Grund, warum Greenblatt der Zahl so große Wichtigkeit zugesteht, ist die Skalierbarkeit. D.h. er geht davon aus, dass der Gewinn wieder in das laufende Geschäft investiert werden könnte und dann den EV und das EBITDA jährlich entsprechend gesteigert werden können. Das würde bedeuten, dass L&S den Gewinn jedes Jahr dauerhaft um 33% steigern könnte. Das war in der Vergangenheit nicht so und wird in Zukunft nicht so sein.

Ich sage nicht, dass die Aktie nicht kaufwürdig ist, aber man muss schon realistisch bleiben.  

ist EPS am 23.2. ;)

Wär schön dann etwas wie bei der UBS heute zu lesen: "Der Börsenboom nach der Wahl von Donald Trump zum US-Präsidenten hat der Schweizer Großbank UBS Ende 2016 überraschend kräftigen Aufwind beschert. Im vierten Quartal verdiente die Bank vor Steuern mehr als dreimal so viel wie ein Jahr zuvor.".    

Gibt's schätzungen eurerseits zum Q4?
Hier wie immer die Übersicht der vergangenen Quartale.

Q4 2012 -0,07

Q1 2013 0,04
Q2 2013 0,01
Q3 2013 0,10
Q4 2013 0,22

Q1 2014 0,39
Q2 2014 0,39
Q3 2014 0,51
Q4 2014 0,31 (Bildung von Rückstellungen)

Q1 2015 0,44
Q2 2015 0,48    6 Mo: 0,92
Q3 2015 0,51    9 Mo::1,43
Q4 2015 0,49

Q1 2016 0,44
Q2 2016 0,46      6 Mo: 0,90  
Q3 2016 0,25      9 Mo: 1,15
Q4 2016 0,32      (Schätzung meinerseits)

Hat jemand noch das aktuelle Wikifolio AUM?  

Schätzungen sind tatsächlich sehr schwer abzugeben, da es in diesem Quartal aber auch so garnichts an News gab.

0,3 EPS sollten allerdings auf jeden Fall drin sein, ich gehe mal von 0,3-0,4 aus. Dazu dann eine Dividende von 1-1,10€ pro Aktie, dann ist doch alles in Butter ;-)

Abwarten und Tee trinken.  

Multiplikatorenmethode: 
Market Cap / Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (Definition: http://www.welt-der-bwl.de/...-der-gewoehnlichen-Geschaeftstaetigkeit )

Lang & Schwarz notiert an der börse zum 7,7fachen, Tradegate zum 10,7fachen des "Ergebnisses der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit" 2016

Lang & Schwarz:
(kurs €17,20 x 3,146mio aktien) / €7,0mio [2016e = annualisiert, 9M_2016: €5,122mio  http://www.dgap.de/dgap/News/corporate/...lidem-niveau/?newsID=972805 ]
= 7,7

Tradegate:
(kurs €9,60 x 24,403mio aktien) /21,87mio [2016, http://www.dgap.de/dgap/News/corporate/...schaeftsjahr/?newsID=986579 ]
= 10,7

 

mein Wünsch dir was Tipp ist 0,40€, da sowohl bei Tradgate als auch bei Deutsche Börse von wieder gestiegener Handelstätigkeit in Q4 berichtet wurde  

der Dax erobert ungeahnte Höhen, der Rausch geht an L&S vorbei, die Aktie verharrt auf der Stelle. Wieso?    

Geschäftsmodell und die Erträge nicht so einfach zu durchschauen sind.

Q4 2016 wird vermutlich auch nicht so gut als 2015 daher wird hier vermutlich erstmal abgewartet. Morgen sind wir schlauer.