Der aktuelle Marktkommentar von Mittwoch, dem 23. Januar 2008

Heckmeck mit Hank und Ben

Verehrte Leserinnen und Leser,

Was den Investoren am Dienstag vorgesetzt wurde wirkte wie ein Geburtstagsgeschenk, bei dem Verpackung und Übergabe so elegant inszeniert werden, dass der Beschenkte nicht merken soll, dass man eigentlich seinen Geburtstag vergessen hatte und in fliegender Hast Großtante Gertruds Vase (geschenkt bekommen von 10 Jahren, seitdem Standort Dachboden) als Notanker benutzt hat.

Der Schenkende erklärt mit ernster Stimme, lange und sorgfältig bei der Auswahl dieses Geschenkes nachgedacht zu haben ... und das „Opfer“ lächelt gequält, weil er genau weiß, was gespielt wird. Geschenkt wurde uns gestern eine US-Zinssenkung um 0,75% ... und die Beschenkten kamen über ein „aha“ nicht hinaus.

Sicher, durch diese Aktion wurde am Dienstag verhindert, dass die US-Börsen dem Rest der Welt hinterher fallen. Aber ich zweifle sehr daran, dass dieses Schauspiel nachhaltig Wirkung zeigt. Denn letztlich wurde hier ein solches Heckmeck getrieben (bei uns nennt man das so), dass man förmlich spürte, wie die Verantwortlichen dachten: „Und gell, jetzt freut ihr euch doch, oder?“


Verhaltener, höflicher Applaus aus dem Publikum


Die Hilflosigkeit der Akteure war zu deutlich sichtbar. Alleine die burleske Inszenierung war irgendwie unangenehm. Während Finanzminister Paulson eine Rede zur Lage der Wirtschaft hält, wird quasi als Kulisse im Hintergrund die Zinssenkung vorbeigetragen. Überraaaaschung! Damit wurde meine Vermutung im Marktkommentar vor zwei Wochen, dass so etwas zur Rettung der Aktienmärkte kommen würde, doch noch bestätigt. Aber zu affig aufgezogen, zu spät. Die ganze Aktion war einfach unrund. Und so reagierten die Börsen auch.

Nur sechs Werktage vor der nächsten Zinssitzung der US-Notenbank schnell noch die Zinsen senken ... warum? Nun, damit die Fed jetzt so schnell wie möglich die Zinsen runter bekommt – was ich grundsätzlich für richtig und nötig halte – ohne nächste Woche ein volles Prozent oder mehr auf einmal senken zu müssen. Ganze 0,75% auf einmal gab es seit Ewigkeiten nicht mehr. Aber 1,0 oder 1,25% ... geht nicht. Also machen wir es halt so. Warum nicht bereits letzte Woche zum Options-Verfalltermin, wo es den Bären mehr weh getan hätte? Möglicherweise, weil man sich da noch nicht einig war, was wann wie zu tun wäre. Oder aber, weil es eben nur darum ging, die Aktienmärkte vor dem Absturz zu retten. Was ein unschönes Motiv wäre. Die Investoren hatten scheinbar den gleichen Verdacht.

Schnell sinkende Zinsen gehen im Prinzip ja in Ordnung. Nicht, dass das ein Weg wäre, der keine Nebenwirkungen zeigen wird. Das wird er ... aber erst in ein, zwei Jahren. Und im Moment – es ist Wahljahr – ist den Verantwortlichen das Hemd näher als die Hose. Wenn sie erreichen wollen, dass die USA im Sommer bereits wieder aus einer rezessiven Phase herauskrabbeln, dann nur so. Sicher ist das dann zwar immer noch nicht, aber so ist wenigstens eine Chance da. Ein Zinstief muss her, auf dessen Basis Bürger und Unternehmen wieder investieren. In sinkende Zinsen rührt sich da nichts, unten müssen sie sein. Also auf geht’s. Aber ...

Eine sowieso bereits seit Jahren mit Geld geflutete Wirtschaft, die nur so ihr Wachstum erhalten konnte, nun mit noch mehr Geld zu fluten ... verschiebt letztlich das dicke Ende nur auf der Zeitachse nach hinten. Wenn diese Aktionen überhaupt verfangen. Die zur Tränke geschleiften Pferde müssen dann auch erst mal saufen. Sicher, das sind letzten Endes Überlegungen, die weiter in die Zukunft reichen. Nur:


Der letzte Joker liegt auf dem Tisch


Solche Überlegungen stellen die Investoren jetzt zunehmend an. Ben Bernanke und Hank Paulson wollten die Börsen am Dienstag vor dem Absturz bewahren ... aber die Anleger suchen nach Perspektiven über das Hier und Heute hinaus. Und deswegen habe ich den Eindruck, dass wir besser nicht einfach unterstellen sollten, dass die US-Börsen ihre Tiefs gesehen haben. Denn mit diesem „Emergency-Cut“ hat die Notenbank ihren letzten Joker nun nicht nur verbal angedeutet sondern auf den Tisch gelegt. Und ich meine: Er hat nicht gestochen.

Niemand hat dadurch den Eindruck gewonnen, die Notenbank habe die Initiative. Eher hat diese Aktion erst recht hervorgehoben, dass sie nicht mutig voranschreitet, sondern der Lage hinterher stolpert. Und ein schwindendes Vertrauen der Anleger, dass die Notenbank das alles schon wieder hinbekäme, ist fatal.

Hinzu kommt: Die Perspektiven der kommenden Monate bestimmen nicht mehr nur die langfristigen Planungen, sondern auch das aktuelle Trading. Und so, wie die US-Börsen gestern liefen, sieht es so aus, als wenn fallende Unternehmensgewinne, Inflationsrisiken und ungelöste Probleme am Kredit- und Immobilienmarkt sehr deutlich hinter dem Geschenk Zinssenkung hervorscheinen.


Es hat sich „ausgeglaubt“


Und ob die Zinssenkungen wirklich greifen, die Perspektiven also in ein paar Monaten wieder besser werden ... das muss man heute glauben wollen, denn erste Beweise könnten wir frühestens im Frühjahr erahnen. Aber:


Die Investoren glauben nicht mehr so gerne. Sie haben den Verantwortlichen im Sommer geglaubt, dass die Kredit- und Immobilienkrise nicht auf die Gesamtwirtschaft übergreift. Sie haben Banken geglaubt, dass nun alle Leichen aus dem Keller geholt worden seien. Sie haben den Analysten im Herbst geglaubt, dass eine Rezession in den USA sehr unwahrscheinlich sei. Nun hat es sich ausgeglaubt. Ich könnte mir durchaus vorstellen, dass die Zinssenkung heute bereits Schnee von gestern ist.


Die Börsen reagierten mit „Minimum“


Dass die europäischen Börsen mit steigenden Kursen reagierten, war ja fast nicht zu verhindern. Der Dax z.B. stand Dienstag vor einer Woche noch bei 7.700 – und gestern morgen im Tief bei 6.420. Kann es da wundern, wenn die Kurse dann auf diese Nachricht hin nach solch einer fatalen Eröffnung mal schnell 200 Punkte nach oben ziehen? Eindeckungen von Shortpositionen sind da schmerzfrei. Aber wer hat denn wirklich Aktien gekauft? Die Kurse stiegen schon Minuten danach nicht weiter - und die zweite Reaktion löschte die ganze „Zinssenkungsrallye“ blitzschnell wieder aus.

Herzliche Grüße

Ihr
Ronald Gehrt