Der USA Bären-Thread
NEW YORK: It's not pretty out there. But a few basic lessons can help. It's still summer, but as the financial markets declared last week, back-to-school season for U.S. investors has arrived.
With the equity markets off sharply for the week and the credit markets seizing, investors are being forced to relearn some of the basics forgotten during the private-equity, easy-credit, corporate-buyout boom of recent years.
Our lessons for today:
High-grade does not necessarily mean high quality:
Wall Street's ability to spin straw into gold rivals that of Rumpelstiltskin, to be sure. But that doesn't mean investors should buy it. They did with gusto, however, as the subprime mortgage mess starkly shows.
What looks like a duck may not quack like a duck. In the burgeoning world of financial derivatives, where mortgage traders and investors play, a security's structure - especially its use of collateral to cushion buyers from losses - can earn it a blessing from rating agencies. But that structure may not be enough to withstand a credit shock like the one now gathering momentum, which threatens even the higher-grade market for mortgages. These structures look even shakier when the collateral cushion is, as is often the case, risky bonds - not cash.
Don't swim in the deep end of the pool:
Investment pools known as collateralized debt obligations have been all the rage, and many of them contain oodles of mortgage-backed securities. (Derivatives of derivatives, in other words.) As Josh Rosner, an expert on mortgage securities at Graham Fisher in New York noted in a research piece last week, the leverage used to put such securities pools together can amplify losses. For example, a 4 percent loss in a mortgage-backed security held by collateralized debt obligations can turn into almost a 40 percent loss to the holder of the CDO.
Losses can become viral:
Lang Gibson, a Merrill Lynch analyst, characterized the potential for losses in CDO pools in a recent report. After Standard & Poor's notified investors that it had raised its loss forecast to 11 percent to 14 percent for subprime mortgages made in 2006 (the previous estimates had been 6 percent to 8 percent), Gibson said that such a rate would put most classes of asset-backed CDO's at risk of loss of principal. The only class not at risk in such a scenario is the highest-ranked securities. But the junior AAA-rated classes, as well as those rated AA, A or BBB, are all at risk as well, he said.
Investors bought into the myth of highly rated securities even though their generous yields should have alerted them to risks. We have not yet seen the downgrades of collateralized debt obligations, because they typically don't occur until loans in the underlying securities are close to default. But we will.
Earnings actually have to be earned:
Corporate profits are healthy, but that doesn't mean stock prices can't drop. As stocks raced to new highs this year, many investors felt their prices were justified by robust corporate earnings. They were only partly right. Other powerful forces were at work as well: corporate buybacks and mergers, both of which require access to E-Z credit. For instance, the Standard & Poor's Index Services Group estimated that almost $118 billion was spent on stock buybacks during the first quarter of 2007, up 17.5 percent from the $100 billion registered during the first quarter of 2006.
In the first quarter, S&P said, 101 companies reduced their actual share count by at least 4 percent, while 72 cut their average diluted shares, used to determine earnings per share, by at least 4 percent.
That means that at least 4 percent of the growth at those companies came from share count reductions, not operating earnings.
The S&P data also show that information technology companies were the biggest buyers of their own shares, accounting for almost 23 percent of the total buybacks and 15 percent of the market value of that stock during the first quarter. Consumer goods companies were another major player in the repurchase arena last quarter, accounting for almost 15 percent of stock buybacks and 10 percent of the market value.
Merger frenzy has also contributed mightily to the bull market.
According to Thomson Financial, $3.1 trillion in deals have been announced so far this year, almost as much as the $3.6 trillion conducted during all of 2006. Many investment banks, including Lehman Brothers and Deutsche Bank, have already advised on more deals, on a dollar basis, than they did during all of last year.
Private equity investors played a major role in this mania. During July, U.S. private equity investors did $90 billion worth of deals, Thomson reported, the second-highest monthly number on record.
Diversification is not a panacea:
Many investors who bought securities backed by prime mortgage loans made to creditworthy borrowers thought that they would be fine no matter how disastrous subprime loans turned out to be. But as officials at Countrywide Financial confirmed in their quarterly results last week, mortgage problems are now firmly in "prime" territory.
"There is no diversification," declared Steven Eisman, a portfolio manager at FrontPoint Partners, during a July 19 conference call that the investment firm sponsored on the subprime mortgage debacle.
"If there is a problem with underwriting, there will be problems everywhere. The entire capital structure from equity all the way to AAA can go to nothing."
Not one to mince words, Eisman added: "It is going to be many months before this market clears. The freakathon is yet to come."
Every cloud has a silver lining: There are still bright spots in what looks like a very dark market scenario. Shutting off the credit spigot means profit opportunities for investors who were awaiting a return to sanity in the debt markets, especially those looking to pick up damaged goods. And with fewer acquisitions being made, the insider trading that seems to occur ahead of almost every deal will no longer produce easy profits for chiselers.
Finally, the slowdown in the credit market may mean that we will be spared some of the gushing accounts of merger deals and the brilliant stars who make them. Financial engineering is fun and all, and so delightfully lucrative. But reporting on the people who actually run companies is surely of greater value to the world at large.
http://www.iht.com/articles/2007/07/29/business/morgenson.php?page=1
Um 14:30 werden Daten zu den persönlichen Einkommen/Ausgaben veröffentlich und im gleichen Dataset die Information zur Kerninflation (PCE) für den Monat Juni. Sollte die vielseits beachtete PCE-Zahl unter 1.9 zu liegen kommen, werde ich meine Shortpositionen schliessen.
Noch viel wichtigere Daten erscheinen mit dem Konsumentenvertrauen um 16:00.
Die Krise im Subprime-Markt liess die Finanzmärkte bis anhin noch relativ kalt, weil die weit verbreitete Meinung vorherrscht, dass die Folgen auf die Volkswirtschaft minim seien.
Gemessen am Konsensus wird für Juli sogar mit einem leichten Anstieg des ConsumerConfidenceIndex gerechnet.
Ich rechne mit einem Index-Stand für Juli von maximal 103 (Juni: 103.9). Sollten die Zahlen meinen Erwartungen entsprechen, werde ich mich erneut/weiterhin Short positionnieren - und zwar egal wie die Märkte auf die Zahlen im ersten Moment reagieren.
B: Eastman Kodak - General Motors - Goodyear
BB: Advanced Micro Devices - Allegheny Energy - AVIS BUDGET - Bombardier - Beazer Homes - Chesepeake Energy - Citizens Communications - Dillards - Echo Star - El Paso - Flextronics - Harrahs Entertainment - Hertz - Hilton Hotels - KB Home
Vor kurzem wurden die beiden Hausbauunternehmen Beazer Homes (Kürzel: BZH) und KB Homes (Kürzel: KBH) allerdings von allen Rating-Agenturen brutal nach CC bzw. C abgestuft. Schaut euch mal deren Charts an!
BBB: Altria Group - American Electric Power - Avnet
C: Ford
Diese Entwicklung reflektieren die Ratiocharts der Investment Grade Corporate Bonds(LQD)/US Treasury Bonds ($USB bzw. $UST bzw. $USFV) sehr schön.
Hier wurde aktuell ein sehr langer Aufwärtstrend gebrochen, der bis in die 1990er zurück reicht. Ich hänge mal nur den Tageschart LQD:$UST an.
Wohlgemerkt: Im LQD-Basket sind nur Unternehmen mit Investment Grade enthalten, d.h. mit Ratings zwischen AAA und A-. Etwa 85 % der im S&P 500 und/oder im Nasdaq Composite gelisteten Unternehmen fallen jedoch aus diesem Filter raus!
Angehängte Grafik:
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Facing margin calls, hedge fund firm sells portfolio to Citadel
By Alistair Barr, MarketWatch
Last Update: 8:02 PM ET Jul 30, 2007
SAN FRANCISCO (MarketWatch) -- Sowood Capital Management LP, a hedge fund firm that had more than $3 billion in assets, told investors on Monday that its Alpha funds lost more than half their value this month amid turmoil in credit markets.
The Sowood Alpha Fund Ltd. and the Sowood Alpha Fund LP are down roughly 57% and 53% in July, respectively, and about 56% and 51% so far this year, the firm said in a letter to clients. MarketWatch obtained a copy of the letter. Sowood said its net asset value now stands at roughly $1.5 billion, suggesting the firm lost at least $1 billion in a month.
Sowood was uncertain that it could meet margin calls, so the firm said it sold almost all of the funds' assets to Citadel Investment Group LLC, a $14 billion hedge fund firm run by Kenneth Griffin.
That deal helped Sowood avoid "forced sales at extreme prices," that would have been made to meet its obligations to counterparties, Sowood explained in the letter.
Sowood is the latest hedge fund firm to be hit by credit market turmoil. Most managers with such losses have been knocked by trouble in the subprime mortgage market. However, Sowood told clients on Monday that a sharp widening of spreads in the corporate loan market last week triggered its problems.
"We are very sorry this has happened," Sowood Founder Jeff Larson wrote in the letter. "A loss of this magnitude in such a short period is as devastating to us as it is to you."
Harvard University's endowment, which manages roughly $30 billion in assets, has money invested in Sowood. Larson used work at the endowment and left to start Sowood. The firm is also a favorite among other endowments, hedge fund investors said on Monday. Harvard spokesman John Longbrake declined to comment.
'Best option'
In June, Sowood said it lost money as corporate credit spreads widened sharply, while the equity market didn't move much at all. This was made worse by a decline in liquidity, the firm added.
Corporate credit weakened much more sharply last week, especially in the loan market and the market for credit default swaps on loans, Sowood said. (Credit default swaps are derivatives that provide the buyer with insurance against a default).
The losses were manageable until Sowood's counterparties began to "severely" mark down the value of collateral that the firm had posted to back money it had borrowed.
[Dieselbe Chose wie bei den beiden Bear Stearns Hedgefonds, A.L.]
At the same time, Sowood said it became difficult to sell positions because liquidity became very limited for its credit portfolio.
With few buyers, Sowood said it wasn't sure it could meet margin calls from its lenders, so it decided this weekend to sell almost all of its portfolio to Citadel.
"The arrangement with Citadel provided our best option under the circumstances," Larson wrote in the letter. "Citadel offered the only immediate and comprehensive solution."
Citadel
Citadel's move shows that despite tightening credit markets in recent weeks, some well-funded investors stand ready to take over distressed players in financial markets. "This transaction provides for an orderly transference of risk between the parties," Citadel's Griffin said in a written statement. "We appreciate the professional manner in which the Sowood team handled this complex transaction from start to finish."
[Aber wer hilft am Ende dieser kollegialen Stützungskette den Branchengrößen Citybank, Goldman Sachs, Merrill L und Morgan S aus? Die Fed? Vermutlich... A.L.]
Citadel manages roughly $14 billion in assets and its hedge funds are up more than 10 % so far this year, according to two people familiar with the firm. The firm has jumped into several turbulent markets in the past year when other investors were struggling.
When Amaranth Advisors lost $6 billion in September, Citadel moved to pick up the pieces, buying Amaranth's natural gas, crude oil and power positions with help from J.P. Morgan Chase (JPM) . See full story.
By the end of September, Citadel's Global Energy portfolios had generated returns of 3% in a month, after reorganizing the positions and cutting risk by roughly two thirds. The firm's $10 billion Kensington fund was up almost 25% in 2006, through early December. It's generated returns of more than 20% a year since the beginning of 1998.
Citadel also stepped into the subprime mortgage market earlier this year, agreeing to buy bankrupt subprime originator ResMAE Mortgage Corp. Citadel offered to pay $22.4 million, plus a break-up fee of up to $1.5 million to rival bidder Credit Suisse (CS). In a separate transaction, Citadel purchased ResMAE loans for 98.5% of their face value, or roughly $160 million. See full story. End of Story
Alistair Barr is a reporter for MarketWatch in San Francisco.
Börsenzeitung
US-Hypothekenkrise bringt IKB ins Wanken - Hauptaktionär KfW muss einspringen
Wertberichtigung von 1 Mrd. Euro droht - Finanzaufsicht BaFin macht Druck - Bankchef tritt zurück
cru Düsseldorf - Die US-Immobilienkrise trifft erstmals auch eine deutsche Bank. Wegen der Schieflage eines von der IKB betreuten US-Hypothekenfonds hat der Mittelstandsfinanzierer seine Gewinnprognose zurückgenommen und muss nach Angaben aus Politikerkreisen mit einem Wertberichtigungsbedarf von bis zu mehr als 1 Mrd. Euro rechnen. Das Düsseldorfer Institut trennt sich "im Einvernehmen" von Vorstandssprecher Stefan Ortseifen. Ersetzt wird er durch KfW-Vorstandsmitglied Günther Bräunig.
Außerdem muss die staatliche Förderbank KfW als Hauptaktionärin in die Bresche springen, um die offenbar akut gefährdete Kreditwürdigkeit der IKB zu retten. Die KfW übernimmt dazu die Liquiditätsverpflichtungen für den von der IKB gemanagten US-Fonds Rhineland Funding und sichert das Institut gegen Verlustrisiken aus eigenen Portfolioinvestments am US-Hypothekenmarkt ab. Nach Angaben aus Finanzkreisen kam das Durchgreifen der KfW auf Druck der Finanzaufsicht BaFin zustande, die laut KfW in die Entscheidungen zumindest eingebunden war. Die IKB-Aktie brach um mehr als 20 % ein.
Am Wochenende hatte es dem Vernehmen nach eine hektisch einberufene Telefonkonferenz des KfW-Verwaltungsrates unter Vorsitz von Bundesfinanzminister Peer Steinbrück gegeben. Die Runde habe Hinweise des IKB-Bilanzprüfers KPMG auf Abschreibungsbedarf bei den US-Hypothekeninvestments diskutiert, hieß es aus Berliner Politikerkreisen. Angeblich soll vorher sogar die BaFin die Prüfung der Risiken bei der IKB erzwungen haben.
Allein der Rhineland-Fonds hat ein Volumen von fast 13 Mrd. Euro und investiert teilweise - ebenso wie die IKB selbst - in das zuletzt kriselnde Marktsegment für verbriefte US-Immobilienkredite, die an Schuldner mit geringer Bonität (Subprime) ausgereicht wurden. Die IKB verfügt über ein Eigenkapital von 1,4 Mrd. Euro und hat laut Analysten der Investmentbank Dresdner Kleinwort Investments in internationale Kreditderivate von 7 Mrd. Euro in die eigene Bilanz genommen.
[Ganz ordentlicher Hebel, wenn 7 Mrd. an Derivaten nur 1,4 Mrd. EK gegenüberstehen - A.L.]
Über das Volumen des von der KfW bereitgestellten Risikoschirms wurden keine Angaben gemacht - ebenso wenig wie über den gesamten Wertberichtigungsbedarf. Grund für den Informationsmangel dürfte die Schwierigkeit der Bewertung sein, da die Wertpapiere, in die investiert wurde, teilweise nicht börsennotiert sind. Analysten schätzen das Gewinnminus, das die IKB selbst nicht konkret bezifferte, pauschal auf rund 100 Mill. Euro.
Politische Kreise in Berlin kolportieren jedoch Angaben aus dem Verwaltungsrat der KfW, wonach der Wertberichtigungsbedarf sogar bei mehr als 1 Mrd. Euro liegen könnte. Die KfW selbst teilte nur mit, die IKB sei in "hohem Maße" in strukturierten Finanzierungen investiert. Mitten in der Nacht zum Montag hatte die IKB überraschend ihre Gewinnprognose kassiert: Das operative Ergebnis werde im Geschäftsjahr 2007/2008 "deutlich niedriger" als die bisher erwarteten 280 (i.V. 263) Mill. Euro ausfallen. Erst vor zehn Tagen hatte die Bank für das erste Quartal vorläufige Zahlen im Rahmen der Erwartungen vorgelegt.
Damals wurden Sorgen über Auswirkungen der US-Immobilienkrise auf die IKB als übertrieben abgetan. Die von den Ratingagenturen Moody's und S & P als gefährdet eingestuften US-Immobilienkredite beträfen die IKB nur mit einem "einstelligen Millionenbetrag", hatte es geheißen (vgl. BZ vom 21. Juli).
Die BaFin betonte gestern, es handele sich nach jetziger Kenntnis um ein "institutsspezifisches Problem der IKB". Insgesamt sei das Engagement deutscher Institute am US-Subprime-Markt begrenzt.
Börsen-Zeitung, 31.7.2007
Die IKB ist nur Symptom des Überschwangs
In Zeiten wie diesen haben Szenario-Analysen Hochkonjunktur. Wie hoch sind die höchstmöglichen Kreditausfälle auf dem US-Hypothekenmarkt, wie stark könnten die Einnahmen der Broker an der Wall Street schlimmstenfalls fallen, wie tief können die Schätzungen bei HSBC angesichts des doch florierenden Geschäfts in den Schwellenländern noch sinken (als ob dieses selbst bei einer US-Rezession unbeschadet davon käme)?
Das soll keine Blase sein? (Grafik unten, A.L.)
Was damit anzufangen ist, zeigt die Schieflage der Mittelstandsbank IKB, die noch vor zehn Tagen die Jahresprognose bestätigte, woraufhin etliche Analysten die Kaufempfehlung für den unter Druck stehenden Titel bekräftigten, um sie jetzt einzukassieren. Dabei hat die "Krise" des US-Hypothekenmarktes bei der IKB bisher noch keine großen Kreditausfälle gezeitigt, sondern nur Bewertungs- und Bonitätsabschläge. Wer als gewissenhafter Anleger den Geschäftsbericht vom 27. Juni samt Aufsichtsrats- und Risikobericht gelesen hat, muss sich angesichts des seitherigen Kursrutsches wie im falschen Film vorkommen.
Die Anleger sollten alle Szenario-Analysen besser gleich zu den Akten legen, da fast ausnahmslos unterstellt wird, dass es normal ist, wenn etwa die Finanzbranche in Europa trotz ihres Ausgabengebarens und niedriger KGVs fast ein Drittel der Marktkapitalisierung ausmacht - was in keinem Verhältnis zu ihrer Wertschöpfung steht. Langfristig orientierte Anleger sollten den Sektor so oder so meiden.
Spieler indessen müssen sich fragen, wie lange der Finanzsektor noch schneller wachsen kann als die Realwirtschaft, ohne dass dies In-, Stag- oder Deflation auslöst (was die Finanzgewinne implodieren ließe). Im jetzigen Umfeld geht es zunächst um die Frage, ob der Rückgang der Bondrenditen schon reicht, um das Blasensystem zu stabilisieren, oder ob die Fed einspringen muss. Auf Sicht der nächsten ein, zwei Jahre ist entscheidend, für wie viele Zinszyklen die Munition der Fed noch reicht. Angesichts der ohnehin niedrigen Realzinsen lautet die beste Prognose: noch einen.
Angehängte Grafik:
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Time: 09:21pm
Classic Oversold Bounce Kicks In
Greetings Shark Investors:
Market players started Monday’s trading session off in a very tentative manner as they waited to see if the heavy selling we saw last week would continue or if investors would respond to the market’s oversold conditions and mount a reflexive bounce. In the early going market players seemed to be at a standstill as the major indices vacillated between positive and negative territory. The lack of further negative news regarding the credit market, which had been the source of last week’s pullback, gave sellers some hope, while the expectations for a bounce at the open may have been so widely anticipated that any moves to the upside simply couldn’t gain any traction.
However, just as the New York lunch-hour got under way, news hit the wires that Standard & Poor’s had upgraded Morgan Stanley’s (MS) credit rating, saying that their “exposure to the woes of the U.S. subprime mortgage market and to the problematic leveraged corporate underwritings is manageable.” Interestingly, S&P also said that, in regard to the “recent capital-market turmoil”, MS was “well positioned to withstand market volatility compared to industry peers.” The key phrase there is “compared to industry peers,” implying that their industry peers might not be able to fare very well as we move forward. Still, even though that observation gives us pause, apparently the upgrade provided sufficient reason to spark moves to the upside in other brokerages, as well as the financial sector as a whole. Indeed, the broader market also began to move higher throughout the afternoon, but even though the major indices were able to recoup a small portion of last week’s losses, the buying never seemed particularly vigorous.
The big question that we face at this point is if the bulls will be able to regain their toehold on this market and continue to recover from the technical drubbing the averages have taken. Certainly, they have recent history on their side after having engineered several convincing recoveries over the past several months. However, betting the farm on a “V” shaped reversal certainly isn’t something that we are willing to do. The recent increase in market volatility as well as the continuing negative reactions to anything but stellar earnings reports indicates that the character of the market may have changed in the last couple of weeks. As a result, even though many traders are finding decent opportunities for some quick intraday plays, trying to build longer-term, core positions will remain difficult at best until there are some definite signs that things have begun to stabilize.
Let’s go to the charts.
The Nasdaq bounced during Monday’s trade on decreasing volume. We opened slightly higher, and after drifting for most of the morning, were able to move higher as the day progressed. Technology saw mixed action, with GOOG and RIMM leading the way. It was good to have a reprieve from the selling pressure, but we must remember today’s bounce came on very light volume. We did little other than taking a few index trades, and are remaining in a defensive posture.
The S&P 500 rose during Monday’s trade on light volume. After a jittery start to the day, the bulls were able to stabilize the index and put in an afternoon rally. While the relief bounce was a welcomed site, we must remember that one day’s worth of gains isn’t going to cure the technical damage done to this index last week. We did very little today, and continue to be in capital protection mode.
The Russell 2000 managed a slight bounce during Monday’s trade, but still remains in danger. The index saw severe technical damage last week, and it’s going to take some time to repair. We made very few moves today outside of continuing to raise our cash levels.
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No high-yield relief from improvement in other financial markets
By Leslie Wines, MarketWatch
Last Update: 3:56 PM ET Jul 30, 2007
NEW YORK (MarketWatch) -- The battered high-yield bond market remained in poor shape Monday, failing to benefit from stabilization in the stock and Treasury market, as worries persisted about how soon issuers will be able to bring to market billions of dollars in cancelled or delayed debt offerings.
Scores of recent leveraged buyout deals have been financed by selling the lower-rated and higher-yielding junk bonds. But buyers' appetite for those deals has been drying up abruptly in July amid worries about a broadening financial contagion from the subprime lending sector.
"There is a desire to buy, but buying hasn't emerged today," said Don Kowalchik, a fixed-income strategist for A.G. Edwards. "Spreads in the sector are pretty much where we left them on Friday."
A spread represents the distance between the yield on a corporate note or bond and the yield on a comparable Treasury instrument. Wider spreads point to investor uneasiness.
Kowalchik said he had not heard of any of several recently pulled deals -- which include massive junk-bond sales by Chrysler Corp. (DCX) , Tyco International Inc. (TYC) and even the U.K.'s Manchester United soccer club -- coming back to market this week.
On Monday, Stoneridge Inc. (SRI), citing "unfavorable market conditions," postponed taking out a new $200 million loan from Credit Suisse and Deutsche Bank. The postponement forced the company, a maker of engineering components, to terminate an offer to buy back some of its senior notes.
The analyst said it appeared that spreads on corporate bonds will have to improve considerably before investors come back into the high-yield market in large numbers. The market is also being pressured by the retirement of a number of older debts.
Earlier indexes for credit-default swaps in Europe pointed to rising worries about credit defaults in the aftermath of German lender IKB Deutsche Industriebank warning about subprime lending exposure.
The benchmark U.S. investment-grade credit derivatives index, the CDX index, traded at 0.9356 percentage point in morning trade, wider than its Friday close at around 0.81 percentage point, Kowalchik said. Risk premiums on the index widen when investors take out protection against bond defaults.
On Monday, credit-default swaps widened for corporate debt of American International Group Inc. (AIG) by 11 basis points, for Cadbury Schweppes PLC (CSG) by 12.5 basis points and for some Citigroup (C) bonds by 15.5 basis points.
Worries about the subprime lending market were kept in the forefront by new developments. Investors in credit markets continued to monitor news about financial institutions' exposure to the meltdown in the subprime mortgage market. American Home Mortgage (AHM) delayed the payment of its quarterly dividend, citing the need to improve liquidity. The lender, which was hit hard by margin calls, said it would make major writedowns.
And German lender IKB Deutsche Industriebank AG shares saw losses from the company's exposure to the U.S. subprime mortgage market, in yet another indication how Americans failing to pay back risky mortgages affects markets worldwide.
Leslie Wines is a reporter for MarketWatch in New York.
Absturz ohne Ende: Der ABX-Junkbond-Chart (unten) hat sich seit Januar bereits fast gedrittelt.
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Das Timing ist in Indien genauso mies wie in China, das gestern die Mindestreserven - ebenfalls um 50 BP - erhöhte. Auf die "westliche Kreditkrise" wird im Osten erstaunlich wenig Rücksicht genommen. Ob das in Zeiten gestiegener Risikoaversion - in denen Wall Street die Speku-Dollars aus Schwellenländern wie Mexiko, Brasilien, Türkei, Indonesien massiv abzieht - besonders klug ist, muss man noch sehen...
Gestern schrieb ich in # 3828:
Die Chinesen sind aber auch nicht sehr sensibel mit ihrem Timing. Verknappen ausgerechnet JETZT die Liquidität, wo die Hedgefonds doch unter akutem Nachdurst (nach ihren über-flüssigen Champagner-Partys) leiden:
5:58 China central bank to raise reserve requirement ratio 50bp
The highest level of defaults in 10 years on subprime mortgages and a $33 billion pileup of unsold bonds and loans for funding acquisitions are driving investors away from debt of the New York-based securities firms. Concerns about credit quality may get worse because banks promised to provide $300 billion in debt for leveraged buyouts announced this year.
``The market is being driven by fear,'' said Mark Kiesel, who oversees $80 billion of corporate debt at Newport Beach, California-based Pacific Investment Management Co., manager of the world's biggest bond fund.
Credit-default swaps tied to $10 million of bonds sold by Bear Stearns, the second-largest underwriter of mortgage bonds, rose to about $110,000 on July 27, from $30,000 at the start of June, indicating growing investor concerns. ..................Spokesmen for the firms declined to comment or didn't return phone calls. High-yield, or junk, bonds are rated below Baa3 by Moody's and BBB- by Standard & Poor's.http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601103&sid=afHmD6FZ2Wpw
Most of these mortgages were issued at discounted interest rates, and in some cases the new rates will be twice as high. Given the new restrictions in lending practices and the decline in housing prices, many of these borrowers cannot obtain alternative forms of financing. The result will be increases in non-performing loans.
The problems in the US credit market are ripping through the economy, depressing consumption and putting pressure on financial institutions. Financial institutions lost hundreds of billions of dollars in capitalization last week, and many people consider the correction to be only in the initial stages....we must recognize the extent of the damage being caused by the US deleveraging process and acknowledge that there is more pain to come. This will create mark-to-market problems for our asset class, but the fundamental story remains as compelling as ever.
http://www.atimes.com/atimes/Global_Economy/IG31Dj02.html
Voraussetzungen:
1) Die Krise ist noch lange nicht zuende, d.h. wir befinden uns seit einer Woche in einer mittelfristigen Baisse und KEINER normalen Korrektur.
2) Die Krise ist so stark, dass sie nur durch einen Crash bereinigt werden kann.
3) Die Weltwirtschaft befindet sich trotz allem NICHT in einer Rezession, jedoch sind die Kurse den Fundamentals fortgelaufen
4) Es befindet sich KEINE Euphorie im Markt; die Kleinanleger sind größtenteil noch draussen, d.h. die Bewertungen sind noch nicht exorbitant
Folgerung:
Die Situation ist sehr mit 1987 oder 1998, nicht aber mit 2000 vergleichbar.
Anhand der Charts 1987 und 1998 (ich habe mal stellvertretend den Leitwolf S&P500 genommen) sieht man, das ein Crash niemals auf ein ATH folgt, sondern dass die Korrektur in mindestens zwei Schüben verläuft:
Phase 1 (Dauer etwa 2 Wochen): Erster Abwärtsschwung, quasi der Wachrüttler für die Bullen: "Hupps, die Situtation ist ja doch nicht eitel Sonnenschein. Vielleicht könnte an dem Bärengelaber was dran sein?"
Phase 2 (Dauer etwa 4 Wochen): Technische Gegenreaktion und Stabilisierung der Kurse auf ein Top, maximal 1/2 vom Abwärtsschub: "Vielleicht ist es doch nicht so schlimm?"
Phase 3 (Dauer 1-2 Wochen): Zweiter und extremster Abwärtsschub: "Bitte nicht noch einmal! Jetzt aber Raus, Raus, Raus!". Hier schmeissen die Perma-Bullen endgültig das Handtuch.
Phase 4 (Dauer 1 Woche): Die Kurse haben nach unten übertrieben und schwanken sehr stark. Nach dem Crash muss man also sofort long gehen, um diese Schwankungen zu traden.
Ich geh mal vorläufig davon aus, dass wir gestern den Übergang von Phase 1 zu Phase 2 gesehen haben. Der August scheint also stabil zu werden, die Quittung folgt dann aber definitiv im September.
Angehängte Grafik:
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| 31.07.2007 - 08:43 Uhr |
| US/Paulson: Erreichen Schuldenlimit im Oktober |
WASHINGTON (Dow Jones)--US-Finanzminister Henry Paulson geht davon aus, dass die US-Regierung im Oktober bereits wieder an ihr gesetzliches Schuldenlimit stößt. Die Grenze von 8,965 Bill USD werde Anfang Oktober erreicht, schrieb Paulson in einem am Montag veröffentlichten Brief an den demokratischen Mehrheitsführer im US-Senat, Harry Reid. Da das Schuldenlimit nahe sei, müsse der Kongress so schnell wie möglich die Grenze anheben, forderte Paulson in dem Brief. Bereits im März hatte der US-Kongress die Schuldengrenze um 781 Mrd USD auf das gegenwärtige Niveau angehoben. |
| 31.07.2007 - 08:35 Uhr |
| US-Treasury plant Emission von Schuldtiteln über 73 Mrd USD für 3Q |
WASHINGTON (Dow Jones)--Das US-Finanzministerium plant für das dritte Quartal die Ausgabe von marktfähigen Schuldtiteln im Volumen von 73 Mrd USD. Dies teilte das Treasury am Montag im Rahmen seiner Eckpunkte zur Quartalsrefundierung mit. Das geplante Emissionsvolumen liegt damit um 30 Mrd USD höher als ursprünglich für das dritte Quartal beabsichtigt. Die Details der Quartalsrefundierung werden am Mittwoch (15.00 Uhr) veröffentlicht. Wie das Treasury weiter mitteilte, ist für das vierte Quartal gegenwärtig die Emission von Schuldtiteln über 74 Mrd USD geplant. |
| |||
| Insgesamt waren in den ersten sechs Monaten des Jahres 573.397 Grundstücke von Vollstreckungsmaßnahmen betroffen, darunter Inverzugsetzungen, Ankündigungen von Auktionsverkäufen und Sachverpfändungen. RealtyTrac wertet die Zahlen als Anzeichen für die wachsenden Probleme auf dem US-Hypothekenmarkt. DJG/AP/kth/ptt | |||
http://www.finanztreff.de/ftreff/index.htm?u=0&k=0
bye bye peet
do you know - there´s a story about a new-born child and the sparrow´s song
Optionen
| Boardmail an "Peet" |
Wertpapier: S&P 500 |
Jedoch waren sowohl bei der 1987er als auch bei der 1998er Baisse die DM/US$ und die EUR/US$ Relationen anders.
Oder ganz platt gefragt: Kann sich einer beim heutigen EUR/US$ Kurs 15 % niedrigere US Indizes vorstellen? Das wäre historisch eine einmalige Situation. Immerhin ist die Gewinnsituation der großen US Unternehmen nicht schlecht.
Es bleibt spannend!
Optionen
| Boardmail an "relaxed" |
Wertpapier: S&P 500 |
Und wie schon oft gesagt: Die Gewinnsituation kann sich rapide verschlechtern, wenn die Unternehmen z.B. e masse im Kreditrating herabgestuft werden. Die Finanzierung eines Unternehmens ist immer gehebelt. In D beträgt die Eigenkapitalbasis im Durchschnitt nur ca. 15%!
könnte für die nächsten Wochen interessant werden, also bei Kurzfrist-Engagements beachten:
http://www.nyse.com/press/circuit_breakers.html
Optionen
| Boardmail an "obgicou" |
Wertpapier: S&P 500 |
Zurück zu den Fakten: War schon klar, dass du auf den zeitlichen Verlauf abzielst.
Die Eigenkapitalbasis der US Unternehmen ist im Durchnitt besser. Wir hätten den Verlauf im DAX dann wieder gehebelt, wie gehabt.
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Die Risiken von Unternehmensanleihen sind am Montag auf ihren bislang höchsten Stand gestiegen. Die Marktteilnehmer zeigten sich besorgt über eine Ausweitung der Krise am amerikanische Subprime-Hypothekenmarkt, nachdem IKB Deutsche Industriebank AG vor einem Gewinnrückgang gewarnt hatte.
In Europa und in den Vereinigten Staaten zogen Indizes, die an Kreditausfall-Swaps gekoppelt sind, auf einen neuen Rekordstand seit sie im Jahr 2004 erstmals aufgelegt wurden. Am Markt wird das als Zeichen gesehen, dass die Risiken höher eingeschätzt werden. Mit Kreditausfall-Swaps spekulieren Investoren darauf, ob ein Unternehmen seine Anleihen bedienen kann.
Angst vor dem Unbekannten
„Es ist die reine Angst“, sagte Gary Jenkins, Partner bei dem Hedgefonds Synapse Investment Management in London. „Die Angst vor dem Unbekannten, vor einer Auflösung von Hedge-Fonds, vor den Domino-Effekten, die die Subprime-Krise haben könnte.“
Kontrakte auf Unternehmensanleihen im Volumen von 10 Millionen Euro im iTraxx Crossover Series 7 Index verteuerten sich bis zu 60.000 Euro auf 504.000 Euro, geht aus Zahlen von JPMorgan Chase & Co. hervor. In dem Index sind 50 europäische Unternehmen enthalten. In den Vereinigte Staaten zog der CDX North American Investment- Grade Index bis zu 22.000 Dollar auf 103.000 Dollar an.
Preise für Kreditausfall-Swaps gehen durch die Decke
Investoren ziehen sich derzeit so massiv aus Unternehmensanleihen zurück, wie seit sieben Jahren nicht mehr, gab Barclays Capital am Montag bekannt. Nur die aller sichersten Papiere bleiben von dem Ausverkauf verschont. Als Folge mussten schon mehr als 40 Unternehmen ihre Kreditaufnahme oder die Platzierung von Anleihen neu ausarbeiten oder ganz fallenlassen. Die Renditeprämien von Unternehmensanleihen gegenüber amerikanische Staatsanleihen sind auf den höchsten Stand seit 2003 gestiegen.
Am Montag legten die Kreditausfall-Swaps auf Unternehmensanleihen von IKB, Goldman Sachs Group und D.R Horton, dem zweitgrößten amerikanische Hausbauer, kräftig zu. Die Kontrakte auf IKB-Anleihen im Volumen von 10 Millionen Euro kletterten von 15.000 Euro vor einem Monat auf 95.000 Euro. Kreditausfall-Swaps auf Anleihen des weltgrößten Wertpapierhauses Goldman Sachs verteuerten sich um 12.000 Dollar auf 104.000 Dollar und bei D.R. Horton ging es um 22.000 Dollar auf 410.000 Dollar aufwärts.
http://www.faz.net/s/...28B8CB00F51203272A~ATpl~Ecommon~Scontent.html
Angehängte Grafik:
creditspreads.jpg
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Wichtig wäre es, am _späten Abend_ des Crashs long zu gehen, weil die Börsen auf Tiefstkursen schließen werden. Alternativ kann man noch am Vormittag des Folgetages long gehen, denn es zu erwarten, dass der Folgetag und der Tag darauf eine kräftige Erholung bringt (ca. 50% des Crashtages).
Übrigens:
Das Crash-Szenario muss ad acta gelegt werden, wenn die August-Erholung nun besser als erwartet läuft, also mehr als 50% Erholung bringt oder sogar das ATH neu angelaufen wird.
Insofern würde ich z.b. bei Dax 7700, spätestens bei 7800, aggressiv short gehen, mit regridem Stoppkurs 8000.
jetzt sind die ersten Kreditversicherer dran; 80% des Vorjahresgewinns sind flöten:
MGIC Investment and Radian Group both said they may lose their entire investment in C-Bass. MGIC has invested $466 million and Radian Group has invested $468 million. Both have also extended a $50 million loan to the subsidiary.
To put that into perspective, MGIC earned $564.7 million last year and Radian Group earned $582.2 million.
http://www.forbes.com/feeds/ap/2007/07/31/ap3969930.html
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Lenders mull pulling out of TXU and pay 1 bln usd break-up fee
31.07.07 14:16
LONDON (Thomson Financial) - Banks led by Citigroup are considering whether they should offer to pay a 1 bln usd break-up fee in order to get the buyout bidders for Dallas-based energy company TXU to break the agreement, according to sources. The lenders are trying to avoid being stuck with 37.2 bln usd in committed debt to fund the purchase of TXU. The lead arrangers for the debt are understood to be Citigroup Inc., Lehman Brothers, JP Morgan Chase & Co., Goldman Sachs Group Inc. and Morgan Stanley. Earlier this year, a buyout consortium of Kohlberg Kravis Roberts (KKR), Texas Pacific Group (TPG) and Goldman Sachs's private equity group had agreed to acquire TXU for 45 bln usd. The financing comprised 25.9 bln usd of term loans and 11.3 bln usd in an unsecured bridge loan. The lenders' considerations come in the wake of a growing panic over an estimated 300 bln usd of total debt for buyouts that still need to be funded, including that of Colorado-based credit-card processor First Data Corp. One observer pointed out that the break-up fee would be cheaper than the current losses of up to 10 pct on traded loans and bonds for recent buyouts. Alexander.Wessendorff@thomson.com aw/ajb
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Ich denke es ist noch zu früh für einen Shorteinstieg. Hänge mich an das Szenario von metropolis und warte auf 7.700 bzw. 7.800 Daxpunkte.
Oder wer zu spät kommt den bestraft das Leben.
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