Der USA Bären-Thread
Hedge funds' influence on credit derivatives and debt markets has continued to grow at a ``dramatic pace,'' Fitch said in the report today. The funds are responsible for 60 percent of all trading in credit-default swaps and about 33 percent of collateralized debt obligations, securities that package debt, the ratings company said, citing data from Greenwich Associates.
U.S. corporate bond risk premiums reached the highest in almost two years last week as hedge funds bought credit-default swaps to offset potential losses from the subprime mortgage rout. Bear Stearns Cos. was forced to provide $1.6 billion for one of two funds that made wrong-way bets on subprime debt. The New York-based firm didn't bail out lenders to the other fund, which borrowed against its investors' capital to take bigger risks.
In a market slump, large deals financed with borrowed money, or leverage, may ``result in a number of hedge funds and banks attempting to close out positions with no potential takers of credit risk on the other side,'' analysts led by Ian Linnell in London wrote in the report for the 2006 survey.
Banks and money managers bought and sold about $50 trillion of credit derivatives in 2006, more than twice the total in the previous year, Fitch said. The market has grown 15-fold since Fitch started the survey in 2003, the ratings company said.
Increased Leverage
``Until all of this recent volatility, investors had been forced down the credit quality ladder, and up in leverage to meet investment targets,'' said Matt King, head of credit products strategy at Citigroup Inc. in London. ``Now it appears hedge funds are deleveraging'' to meet demands from their lenders.
Morgan Stanley was cited as the most frequent trader of the contracts, followed by Deutsche Bank AG, Goldman Sachs Group Inc. and JPMorgan Chase & Co., Fitch said. The top 10 firms accounted for 89 percent of credit derivatives bought and sold in 2006, up from 86 percent in the previous year, Fitch said.
``For better or worse, counterparty concentration appears to remain a feature of this market,'' Fitch analysts wrote.
GM, DaimlerChrysler
Contracts based on the debt of General Motors Corp., the largest U.S. automaker, were the most frequently traded single- name credit-default swaps last year, Fitch said, followed by DaimlerChrysler AG, the world's second-largest maker of luxury cars.
Investors put the most money into contracts on GM and the government of Brazil, Fitch said.
Banks and hedge funds say it's cheaper and easier to use credit-default swaps to speculate on the ability of companies to repay debt than trading the underlying securities.
In a credit-default swap, the buyer pays an annual premium to guard against a borrower failing to pay its debts. In the event of default, the buyer gets paid the full amount insured, and hands over defaulted loans or bonds to the swap seller. Swap prices typically decline when creditworthiness improves, and rise when it worsens.
A derivative is a financial obligation whose value is derived from such underlying assets as debt and equity, commodities and currencies.
http://www.bloomberg.com/apps/...20601087&sid=a9sowmdUQX7U&refer=home
July 17 (Bloomberg) -- The risk of owning European corporate bonds soared after an index of securities linked to U.S. subprime mortgages slumped to a record low, according to traders of credit-default swaps.
Contracts based on 10 million euros ($13 million) of debt included in the iTraxx Crossover Series 7 Index of 50 European companies jumped 19,500 euros to 287,000 euros at 11:20 a.m. in London, according to JPMorgan Chase & Co. Credit-default swaps, based on bonds and loans, are used to speculate on the ability of companies to repay debt and an increase indicates worsening perceptions of credit quality.
The slump in the ABX indexes of credit-default swaps on subprime mortgage bonds sparked concerns hedge funds may be forced to sell assets to cover losses. New York-based Bear Stearns Cos. last month bailed out one of its hedge funds because of bad bets on home loans and a Fitch Ratings survey today said money managers are borrowing too much to finance investments in credit derivatives.
The question for investors such as hedge funds that invest with borrowed money, ``is whether their prime brokers, the people who provide them with liquidity, get nervous and start demanding higher margins or more collateral,'' said Willem Sels, a credit analyst at Dresdner Kleinwort in London.
The lowest-rated portion of the most recent ABX index, based on bonds sold in the second half of 2006, dropped 7.5 percent to 45.28, according to Markit.
Credit-default swaps are financial instruments based on bonds or loans that are used to speculate on a company's ability to repay debt.
Reduction in Cash
The credit quality of companies acquired in leveraged buyouts also fell today, according to traders of credit-default swaps on European loans. The iTraxx LevX Index of contracts on high-risk, high-yield loans to 35 companies declined to 98.64 from 98.68, data compiled by Bloomberg show. The index fell to 98.41 last week, the lowest since the index started in October.
The turmoil in the credit market is cutting the amount of cash investors have available to invest, said Mehernosh Engineer, a strategist at BNP Paribas SA in London.
``The concern is that as hedge funds mark investments to lower market values, they aren't able to borrow as much against them,'' he said. ``They may want to get into high-yielding assets at attractive spread levels, but they are constrained by their lack of liquidity.''
Hedge funds' borrowing to finance investments in credit derivatives may magnify volatility in a falling market, according to a Fitch Ratings survey of 65 banks, insurers and money managers, published today.
Corporate bond risk last week soared the most in at least three years as Moody's Investors Service and Standard & Poor's began downgrading bonds backed by subprime mortgages.
The Crossover Index on July 11 jumped as much as 41,500 euros to 308,000 euros, the biggest daily move since the inception of the index three years ago, according to JPMorgan. The selling also hit the iTraxx Europe of investment-grade companies, with ratings from AAA to BBB-, sending it up 3,505 euros to 31,330 euros.
http://www.bloomberg.com/apps/...20601087&sid=aqLxHiHsdZ64&refer=home
A: Je höher die Kreditkosten, desto weniger profitabel verspricht der Deal zu werden. Je niedriger die potenziellen Erträge, desto höhere Sicherheiten werden für das Leihen der für die Übernahme benötigten Gelder verlangt, was wiederum die Kreditkosten erhöht -> weiter bei A:
Da Credit default swaps nicht mehr zu den bisherigen günstigen Konditionen gegen Konkurs der Gläubiger versichern, fließt das Geld nicht mehr so ungeniert wie bislang.
FOLGEN:
1. Das schleichende ENDE der PE-Ära.
2. Aktienkurse werden nicht mehr durch Übernahmefantasien gestützt.
3. Shortseller müssen weniger Angst vor Übernahme-Überraschungen haben.
4. Risikoscheu bei Bonds greift auf den Aktienmarkt über.
5. Risikoscheu bei Bonds und Aktien greift auf Carrytrades über, die rückabgewickelt
werden, was weiterhin die Liquidität verknappt und Kredite verteuert.
6. Die Argumente im Eingangsposting zu diesem Thread.
July 17 (Bloomberg) -- Carry traders in Asia, having survived the initial jitters from the U.S. subprime-mortgage crisis, are now looking for funding currencies with less risk.
While the Japanese yen and the Taiwanese dollar remain the vehicles of choice for financing purchases of the New Zealand dollar and other high-yielding currencies, the risk of a reversal in these trades is prompting the search for alternatives.
The cost of money in Taiwan is rising, partly because the central bank wants to kill the carry trade and arrest capital outflows. Although the yen remains very much in play, no one knows for how long. The Bank of Japan may signal higher interest rates as early as next month. And that makes funding positions in yen very profitable, but dangerous.
Amid these threats, the Singapore dollar may fit the bill nicely as a low-risk funding currency.
Singapore's economic growth has accelerated for three straight quarters, reaching an annualized two-year high of 12.8 percent in the quarter ended June 30.
Yet, consumer-price inflation is subdued and the one-month interbank interest rate on the island is, thanks to a glut of capital, just 2.4 percent, almost 1 percentage point lower than at the beginning of the year. The implied cost of borrowing Taiwan dollars using the forward market is 2.6 percent for a month.
Attractive Funding Currency
The liquidity overhang in Singapore is unlikely to disappear soon and that may be a reason for the nation's currency to replace the Taiwan dollar as a funding option.
``The Singapore dollar is also attractive as a funding currency because of its lower volatility, slightly below that of the Taiwan dollar and significantly below that of the Japanese yen,'' Citigroup Inc. economist Chua Hak Bin wrote in a note to clients yesterday.
Using the currency of a fast-growing economy for funding a carry trade isn't conventional advice, though it's not unheard of. In a Jan. 22 research note, ABN Amro Holding NV economists, led by Irene Cheung in Singapore, had suggested borrowing in Chinese yuan to buy the Indian rupee. The ABN Amro analysts had, at the time, proposed selling the yuan forward to buy the Korean won and the Indonesian rupiah, too.
At an implied cost of less than 1 percent, it's cheap to borrow yuan for a year in the offshore, non-deliverable forward market. Yet, the Singapore dollar may be more suitable for financing carry trades.
Singapore Dollar Wins
For one, the offshore yuan market isn't very deep. Besides, the pace of appreciation in the yuan is something of a lightning rod in the politics of world trade. It is also a key variable that's going to determine whether the overextended Chinese economy lands softly, or with a thud.
There are no such pressures on the Singapore dollar. The country's monetary authority manages the trade-weighted exchange rate against an undisclosed basket of currencies. The Singapore dollar is in the upper half of its trading band, according to Chua's calculations. That limits the potential for further gains in the currency, providing ``free insurance'' to carry traders, according to the Citigroup economist.
With annual consumer-price inflation of 1 percent in May, little changed from a year earlier, the Monetary Authority of Singapore doesn't have a pressing reason to make its existing stance of seeking a ``modest and gradual appreciation'' more hawkish.
Sure, the city-state's property market is in a frenzy; stocks, too, are getting as pricey as they last were in 1993. Yet, it's difficult to envision Singapore using monetary policy to control asset-price bubbles.
Runaway Kiwi
That makes the Singapore dollar a good option for speculators looking to bet, say, on the New Zealand dollar.
With carry trades alive and well, there is no respite in sight for Reserve Bank of New Zealand Governor Alan Bollard.
The central bank of New Zealand has raised the official cash rate three times this year to a record 8 percent.
An inflation report yesterday boosted expectations of another 25 basis-point increase on July 26. The juicy yield is drawing in speculators, whose leveraged bets have already pushed the kiwi to a 22-year high. Meanwhile, New Zealand exporters are complaining bitterly.
If the recipients of carry trades are smarting, at least one sender of capital -- Taiwan -- isn't too happy, either.
Taiwanese residents sent more than $11 billion overseas in the first quarter, prompting the monetary authority to ask mutual funds to invest more in local stocks.
Taiwan's Troubles
In a further move to prevent capital flight, the central bank also urged banks last month not to reject time deposits, thus giving savers a reason to keep their money in Taiwan. It repeated the call on July 3.
The monetary authority also raised the benchmark interest rate last month by a more-than-expected quarter-percentage point to 3.125 percent. Taiwan will welcome it if the speculative fervor now shifts to the Singapore dollar.
A big dose of global risk aversion may yet cool the ardor of carry traders, though for now it looks like the soap opera will continue with new actors replacing old ones.
http://www.bloomberg.com/apps/...20601039&sid=aNnOKO1MsEm4&refer=home
U.S. home builders' index lowest since Jan. 1991
U.S. July home builders index falls to 24 vs. 27 expected
19:00 (MEZ)
Ort: Washington, D.C.
Veröffentlichung der Zahlen zum US-amerikanischen Hausmarktindex der National Association of Home Builders/Wells Fargo ("NAHB/WF Housing Market Index", HMI) für Juli 2007
Der US-amerikanische Housing Market Index notiert im Juli bei 24. Im Vormonat hatte der index noch bei 28 gestanden. Erwartet wurde der Index im Bereich von 27. Damit steht der Index auf dem niedrigsten Niveau seit Januar 1991.
Go to Article from Bloomberg News:
http://www.bloomberg.com/apps/...20601087&sid=aserXf4f8u2M&refer=home
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http://dealbook.blogs.nytimes.com/?p=15852&dlbk&emc=dlbk
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Kohlberg Kravis Roberts canceled plans to sell 1 billion euros ($1.4 billion) of loans for Dutch retailer Maxeda, as debt investors continue to show wariness over the market.
Go to Article from Bloomberg News:
http://www.bloomberg.com/apps/...20601087&sid=aS_Ml8BdBIzQ&refer=home
Go to Previous Item from DealBook:
http://dealbook.blogs.nytimes.com/2007/06/28/...offering-reports-say/
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http://dealbook.blogs.nytimes.com/?p=15852&dlbk&emc=dlbk
http://www.ariva.de/Private_Equity_geht_auf_dem_Zahnfleisch_t297038
jetzt ist die Stunde der Wahrheit gekommen:
der riskantere von den beiden ist nichts mehr wert;
der zweite noch 9% seines Ursprungswertes
BS nachbörlich stark runter auf ca. 135
http://online.wsj.com/article/...01469384.html?mod=home_whats_news_us
http://www.detnews.com/apps/pbcs.dll/article?AID=/...Z/707180345/1001
FTD: Banken bleiben auf Risiken sitzen
Wegen der wachsenden Risikoscheu an den Finanzmärkten laufen mehrere internationale Großbanken Gefahr, auf Krediten in Milliardenhöhe sitzen zu bleiben. Schuld ist die Hypothekenkrise in den USA.
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Bei den Krediten handelt es sich um sogenannte Leveraged Loans, also Darlehen, mit denen Private-Equity-Firmen ihre Übernahmen finanzieren. Jüngstes Beispiel: Die Citigroup und ABN Amro finden keine Abnehmer für einen 1,1 Mrd. Euro schweren Kredit, mit dem der US-Finanzinvestor KKR seine niederländische Baumarktkette Maxeda refinanzierte.
Die Unsicherheit der Finanzmärkte aufgrund der US-Hypothekenkrise greift somit auf die Private-Equity-Kredite über Dies trifft das Geschäftsmodell der Beteiligungsgesellschaften an einer sensiblen Stelle: Will ein Finanzinvestor ein Unternehmen erwerben, sucht er ein Bankenkonsortium, das ein Kreditpaket schnürt. Ist der Deal abgeschlossen, reicht das Konsortium den Großteil der Kredite weiter. Auf diese Weise können die Banken ihr Risiko diversifizieren - und dieses Geschäft ist äußerst lukrativ: Laut Bloomberg verdienten die Investmentbanken im ersten Halbjahr 2007 mit ihren Private-Equity-Kunden Gebühren von 8,4 Mrd. $.
Die Finanzinvestoren ihrerseits leiden darunter, dass die Banken nun vorsichtiger werden: Nach Informationen der Financial Times dürfte die Beteiligungsgesellschaft CVC im Übernahmekampf um den Tabakkonzern Altadis dem strategischen Investor Imperial Tobacco unterliegen. Hintergrund: CVC hatte zunächst einen Finanzierungspartner verloren und dann Probleme, Ersatz zu finden
Eine weitere Nagelprobe steht noch diese Woche an: Die Deutsche Bank, JP Morgan und Unicredit versuchen, einen Kredit von 9 Mrd. Pfund (13,3 Mrd. Euro) für den Kauf des britischen Pharmahändlers Alliance Boots bei institutionellen Investoren, Hedge-Fonds und anderen Banken unterzubringen. Die Banken hatten KKR das Geld für den Erwerb von Alliance Boots geliehen. Potenzielle Abnehmer dringen derzeit auf eine Verbesserung der Kreditkonditionen.
In den vergangenen Monaten hatte die scheinbar unbegrenzte Gier der Investoren nach Leveraged Loans den Private-Equity-Markt auf einen Höhepunkt getrieben. Vor allem in den USA kauften die Finanzinvestoren fast im Wochenrhythmus Unternehmen im zweistelligen Milliardenwert von der Börse auf - was den Aktienkursen weltweit zusätzlichen Schub gab.
Kreditinvestoren werden wählerischer
Seit einigen Wochen häufen sich jedoch die Anzeichen, dass die Kreditinvestoren wählerischer werden. Bei mehr als 20 Übernahmen wurden in den vergangenen drei Wochen die Platzierungen von Krediten verschoben oder die Konditionen neu diskutiert. In den USA konnten die Banken die Kredite für Servicemaster und US Foodservice nicht weitergeben. Auch bei einem Kreditpaket von 7,9 Mrd. Euro, das Pro Sieben Sat 1 im Zuge des Kaufs der Luxemburger SBS aufnahm, gab es zunächst Probleme. Der Fernsehkonzern gehört den Finanzinvestoren KKR und Permira.
Noch vor anderthalb Monaten war die Nachfrage nach Leveraged Loans derart hoch, dass die Institute die üblichen Schutzklauseln (Covenants) kaum durchsetzen konnten. Die Risikoaufschläge (Spreads) waren so niedrig wie nie zuvor. Zuletzt allerdings verdoppelten sich die Spreads beinah.
Betroffen sind vor allem Großbanken, darunter JP Morgan, die Citigroup, Goldman Sachs, die Deutsche Bank, Credit Suisse und die Royal Bank of Scotland. Sie könnten nach Branchenschätzung auf Krediten in zweistelliger Milliardenhöhe sitzen bleiben. Insgesamt stehen nach Berechnung von Credit Suisse derzeit Leveraged Loans von 200 Mrd. $ zur Finanzierung an. Bear Stearns schätzt diesen Wert sogar auf 290 Mrd. $.
Autor/Autoren: Angela Maier (Frankfurt), Yasmin Osman (Frankfurt) und Lina Saigol (London)
http://www.finanztreff.de/ftreff/news,id,27231656,sektion,ftd.html
bye bye peet
do you know - there´s a story about a new-born child and the sparrow´s song
halt dann das offene Gap bei 1505 im Hinterkopf behalten(für Do./Fr.)
(Bollinger Bänder von Anfang/Mitte Juni im Chart beachten)
Mittwoch, 18. Juli 2007
Zwei Hedgefonds wertlosBear Stearns gibt auf
Die New Yorker Investmentbank Bear Stearns hat wegen der Krise auf dem US-Immobilienmarkt zwei ihrer Hedgefonds aufgegeben. Die in den beiden Fonds enthaltenen Vermögenswerte seien annähernd wertlos, meldet die Nachrichtenagentur Associated Press (AP) unter Berufung auf ein noch nicht versandtes Schreiben der Bank an seine Kunden.
Der eine Fonds sei im Wesentlichen wertlos, der andere habe mehr als 90 Prozent seines Wertes eingebüßt. Die Bank wolle beide nun "geordnet herunterfahren", hieß es in dem Schreiben. Bereits im März hatte Bear Stearns massive Verluste in beiden Fonds eingeräumt. Damals wurde der Wert des nun für wertlos erklärten Fonds noch auf 638 Mio. US-Dollar beziffert, während der andere betroffene Fonds noch mit 925 Mio. Dollar bewertet wurde. Seither haben beide Fonds zusammen damit rund 1,48 Mrd. Dollar verloren. Noch im Juni hatte Bear Stearns erfolglos versucht, aus beiden Fonds auszusteigen.
US-Immobilienblase: Hoch gestiegen und geplatzt.
Beide waren auf das besonders risikoreiche Geschäft mit Krediten an private Bauherren mit geringer Bonität spezialisiert und wurden von der Krise auf diesem so genanten Subprime-Markt besonders stark getroffen
http://www.n-tv.de/828309.html
bye bye peet
do you know - there´s a story about a new-born child and the sparrow´s song
48cps vs. 50cps exp.
http://biz.yahoo.com/ap/070718/earns_pfizer.html?.v=5
Kennt sich eigentlich jemand mit den Bilanzierungsvorschriften zum Fair Value aus?
In anderen Worten: Wann müssen sich die Risiken denn in den Zahlen der "Beteiligten" :-) niederschlagen?
das ist ja das Problem; wenn kein Marktpreis da, da Papier nicht gehandelt wird, greift FV-Bewertung also Abdiskontierung aller zukünftiger CFs mit einer Zinskurve, die der Ratingklasse des Papiers entspricht; also wenn die Ratings nicht runtergestuft werden, weil S&P und Moody's ungern ihre Brötchengeber verärgern, schlägt sich gar nichts nieder.
"Another risk is that the housing slump could turn out worse than expected, sapping consumer spending and possibly causing overall economic growth to be weaker, Bernanke said."
http://biz.yahoo.com/ap/070718/bernanke_economy.html?.v=11
Aber ist denn beispielsweise der ABX index kein Abbild eines active market?
Der Benchmark müsste doch spätestens in Level 3 greifen?
WASHINGTON, July 18 (Reuters) - Federal Reserve Chairman Ben Bernanke told Congress on Wednesday that regulators and lawmakers should not stamp out "legitimate subprime lending" as it reacts to the current crisis in the sector.
"I think there is a balance. I do believe the legitimate subprime lending, in particular, helps expand home ownership, helps expand access to credit at the same time it is very important to protect those who are possibly subject to abusive or fraudulent lending," he told a semiannual hearing before the House of Representatives Financial Services Committee.
http://today.reuters.com/news/...USA-FED-BERNANKE-SUBPRIME-URGENT.XML
Die Fair Value Principle ist von der Wertpapierart abhängig:
Available for Sale (quer durch alle Wertpapiergattungen, strategischer Zweck soll erkennbar sein: Bsp. Porsche - VW)
Held for Trading (Quer durch alle WP Gattungen, Zocken etc....)
Held to Maturity (längerfristige Bonds)
Hedging Activities (Zins- und Währungsabsicherung)
Ein strenges FV-Principle ist nur bei den Wertpapieren zum Trading anzuwenden. Hedging ACtivities sind zur eigenen Risikomanagementzwecken bestimmt und werden über die G&V gezogen (+/- äußern sich als G&V Effekt).
Bei allen anderen sind die künftigen Erwartungen (Ermessensspielraum) ausschlaggebend. D.h. Unternehmen A kauft Aktien von Unternehmen B zu strategischen Zwecken zum Kurs von €115. Obwohl der Kurs auf ca. €90 geht, ist eine Wertberichtigung gem. Fair Value Principle nicht zwingend erforderlich.
You're on
ich denke, daß die meißten von den Schrottpapieren bei HFs und in den Handelsportfolien von IBs liegen; da sollte avs greifen, oder?
Wenn avs: so ein Ermessensspielraum ist aber doch endlich?
Selbst wenn die Banken den Mist zum großen Teil schon noch Dümmeren aufs Auge gedrückt haben, so werden diese noch Dümmeren garantiert nicht nochmal irgendetwas zeichnen und vielleicht noch ein paar andere Dumme warnen, die sonst gezeichnet hätten.
Schon jetzt sieht man doch, das selbst der allergrößte Idiot nicht mehr bereit ist, irrwitzige Firmenübernahmen zu völlig überzogenen Preisen zu finanzieren. Nur das ist der Motor der momentanen Hausse! Wenn diese Liquidität sich in die "Sicherheit" zurückzieht, gehen die Lichter aus.
Auf einem benachbarten Board schreibt ein User, der schon länger in den USA (Florida) wohnt, das alleine in Seiner näheren Umgebung ca. 40 Häuser sichtbar leerstehen. Und das Handwerker keine Schecks mehr akzeptieren, da die meisten davon geplatzt sind. Nur noch Bares ist Wahres....Er meinte auch, das momentan die schlechteste Lage ist, seit er vor 6 Jahren dahin gezogen ist. Aber die Börse - bzw. die Big Boys - haben vor lauter baden im Champagner wohl sämtliche Bezüge zur Realität verloren.
Und wie kann auch nur ein Mensch mit etwas Verstand glauben, das Massen von leerstehenden "Subprime" Hütten sich nicht durchschlägt auf "Prime" Hütten, die 50 Meter weiter stehen? Ich behaupte sogar, das einige der Hütten mittlerweile nahezu unverkäuflich sind. Da schlummert Sprengstoff allererster Güte in den Bilanzen diverser Banken und Hedgefonds.
Endgültig allen Respekt vor den schwerreichen Hedgefonds habe ich verloren als ich las, das die doch glatt in großem Stil und für einige Milliarden alte Plattenbauten im Osten gekauft haben. Von da an wusste ich, das diese Typen wirkliche und reinrassige Vollidioten sind. Mit viel Geld von noch größeren Iditen bewaffnet....aber so bald einige Ihr Geld wieder haben wollen und es zu ersten Verkäufen kommt, wird man den wahren Wert der zugekauften Firmen sehen. Und da befürchte ich Abschreibungen, die in die Geschichte eingehen werden.
Denn hochkaufen kann Jeder alles, wenn er genug Geld hat. Nur hat er da noch nichts verdient. Verdient hat er erst etwas, wenn er es auch wieder mit Gewinn verkaufen kann....
Wertzuwachs
Klar,
die Begründung: "es wird schon besser" greift irgendwannmal nicht mehr. Und dann schlägt es volles Rohr in der G&V ein (Direktabschreibung)
US-GAAP und IFRS decken solche Gebiete immer noch nicht adäquat ab.
Wenn ich BearSterns sehe - die Kollegen haben zwar die Subprime Mortgages mit Wertberichtigungen versehen. Dafür aber haben sie wahrscheinlich Wertberichtigungspotenziale bei einer anderen Position minimiert. Ansonsten hätte es den das P&L zerrissen.
D. h. im aktuellen Jahr darf nichts mehr schiefgehen (bsp. Kreditausfälle aus normaler Immobilienfinanzierung)