Der USA Bären-Thread
sind EUR und AUD gegenüber dem dollar gefallen.
mal sehen, ob es so positiv für den dollar weitergeht im tagesverlauf...
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Natürlich ist meine Prognose bezüglich des Endes des laufenden Wirtschaftszyklus mit der gleichen Vorsicht zu genießen, wie viele andere Prognosen auch. Auch hat dies nichts mit dem Aktienmarkt zu tun. Aktienkurse und wirtschaftliche Entwicklung sind verschiedene Schuhe. Natürlich kann das Ende früher oder auch später kommen - kommen tut es bestimmt. Diese Zyklen sind systemimmanent und es gibt keine Anzeichen, dass die Welt sich grundsätzlich geändert hätte.
das man so leute noch trifft... wahnsinn!
vg,paro
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Global Economy Faces Harsh Headwinds
By Doug Kass
Street Insight Contributor
6/11/2007 3:10 PM EDT
It's shaping up to be a perfect storm for the global economy.
The salutary impact of an increasingly levered hedge fund industry, globalization, financial innovation, recycling of financial flows, lower taxes, free trade and loose monetary policy -- which Pimco's Bill Gross recently described as leading to a "stable disequilibrium" and others have termed leading to Goldilocks -- appears to be waning.
At the same time that these factors are changing, it is particularly worrisome that risk spreads are at near historic lows, global equity markets seem priced nearly for perfection, the world's investor base has never been more leveraged with margin debt and carry trades, and the U.S. consumer has never had so much debt, nor has he been so dependent on cheap money and the appreciation of stocks and homes.
Today, a synchronized worldwide economic expansion is morphing into a simultaneous tightening by the world's major central banks. The world's debt markets are making lows in price and highs in yields (e.g., the yield on the 10-year U.S. note increased by 20 basis points last week and by 50 basis points over the last four to five weeks).
The implications will be felt in the economies and equity markets around the world. Slowing earnings growth, climbing interest rates and lower profit margins will be the outgrowth of the aforementioned tightening monetary policy. In the U.S., the Fed's hands will be tied, as it will be next to impossible to ease anytime in the near future, or else the U.S. dollar would suffer materially.
Bullish participants contend that the economic strength in the Indian, Chinese and other emerging markets has been achieved without the typical inflationary result. This couldn't be further from the truth, as seen in a multiyear high in the CRB RIND Index (an index of spot raw-materials prices) and in the high price of energy products and food (all stemming in part from the voracious appetite of Chinese and Asian consumers).
Speaking of the rising cost of food, Costco's (COST) management last week cited food price inflation in cheese (+25%), coffee (+12% to +15%), butter (up high single digits), chicken (+12% to +15%), blueberries (+20%), etc.
And speaking of China, that country's inexorable move toward a revalued yuan will not only bring China toward ever higher inflation but will reduce that country's ability to export deflation into the U.S. Stated simply, the elevated real rate of inflation manifested in the widening relationship between U.S. headline and core inflation comes at an inopportune time.
The rising structure of interest rates coupled with demand-pull inflation in the BRIC countries will have multiple effects.
Sales growth will slow. By the second half of 2007, an interest rate rise will have hit the developed and more mature economies, producing a sharp deceleration in top-line sales growth for U.S. companies.
Housing's smackdown is worsening. Higher interest rates will be especially hard felt in the U.S. homebuilding industry, which is already burdened by record-high inventories of unsold homes, a contraction in the availability of subprime loans that are integral to first-time homebuyers, rising regulatory clampdowns on creative financing and still stretched affordability issues. (Since only mid-May, 30-year fixed-rate mortgage rates have risen by 30 basis points, to over 6.60%.)
Lost in the housing and economic polemic is the adverse effect of over $1 trillion of "exploding" adjustable mortgage rate loans that are to be reset over the next five years, many of which will immediately carry double-digit interest rates upon reset. (Adjustable ARMs are typically repriced at 500 to 600 points above the London interbank offered rate, producing an 11%-plus mortgage rate today!)
Most believe that housing has already bottomed (or will bottom shortly) and that a recovery will set in early in 2008. From my perch, it now looks unlikely that housing will bottom until late 2008 and more likely that the residential market will struggle at low levels of activity until a more meaningful recovery occurs in 2010. The multiplier effect of a longer-than-expected and prolonged housing downturn on the U.S. economy will be dramatic and unexpected, and so will the growing population of "upside down" loans (i.e., loans that have little or no equity in their homes) as the housing bubble continues to unravel in the face of lower home values and mortgage resets.
Corporate profit margins will shrink. Slowing U.S. sales growth and continued cost pressures (particularly of a commodity-kind) combined with the ebbing of the enormous productivity gains over the last several years will likely cause U.S. corporate profit margins to begin to suffer in late 2007 and revert back to more normalized and historical levels.
Profitability could be pressured further should wage benefits rise as the tug of war between labor and owners stabilizes or reverses under the political pressures exerted by the Democratic Party in the face of the widening gaps between economic classes. A Democratic win in 2008 would clearly favor labor (a rise in the minimum wage and more cost pressures) and disfavor corporations (windfall oil profit taxes and a higher corporate profit tax), further exacerbating the shrinkage in profit growth.
Stretched equity valuations will be challenged by higher risk-free rates of return. Not only are theoretical equity values (dividend discount models) lowered by rising interest rates, the higher risk-free rates of return are beginning to provide reasonable competition to stocks. (For example, an eight-year municipal bond yielding 4.10% produces a pretax equivalent return of 6.30%.)
Associated Risks
The likely risks emanating from these developments are several-fold, mostly as an outgrowth of the Brave New World of Levered Finance.
The downside of the hedge funds' community dominance will soon surface in the capital markets. Today's dominant investors (hedge funds) and, as importantly, their investors (especially of a Swiss kind) are more leveraged than any influential money management class in history.
Leveraged carry trades rule the hedge fund landscape, and the explosive growth in derivatives remains unchecked and unregulated. Should a trend in lower stock prices accelerate after earnings disappointments and rising interest rates, too many will be searching for the exit at the same time.
Financial flows are changing. The "kindness of strangers" in buying U.S. bonds has been estimated to have reduced our bond rates by between 50 and 75 basis points, serving to keep the U.S. consumer alive. However, at the margin, the already announced diversification by petrodollar recyclers and central banks away from the U.S. fixed-income market treasuries (e.g., China's $3 billion investment in Blackstone) is symptomatic of a trend that will likely lift interest rates by reducing the aforementioned "subsidy" of bond rates.
Private equity's impact will peak as interest rates rise. Terminal asset values of private-equity targets (i.e., the straw that stirs the drink of today's worldwide markets) will be reduced in an environment of higher interest rates and slowing growth.
Should credit spreads widen, private-equity return expectations could quickly be undercut, as will the massive institutional inflows into that asset class. If credit markets seize up (even somewhat), the outcome will be less deal leverage, and the syndicate market, which provides an important exit strategy for private equity, will grow less accommodative.
Financial innovation has its downside. The fantasy -- namely, credit market conditions of ready credit (e.g., subprime and syndicated private-equity loans), loose standards and limited corporate and consumer loan losses -- in the mortgage and private-equity markets will soon become a relic of the past, receding quickly back to historical conditions.
Importantly, the disproportionate role of housing in the U.S. and the sector's multiplier effect coupled with the adverse impact of the aforementioned exploding adjustable-rate mortgages will further exacerbate the domestic economy's downturn, made ever more difficult by the debt-laden U.S. consumer.
For some time, I have been looking for a period of blaflation (i.e., blah economic growth and stubbornly high inflation). However, conditions are now changing, and a U.S. recession in 2008 to 2009 appears increasingly likely. The orgy of cheap money is now over, and Goldilocks is dead as the world's economies turn cyclical and growth becomes less consistent.
Doug Kass is founder and president of Seabreeze Partners Management, Inc., and the general partner and investment manager of Seabreeze Partners Short LP and Seabreeze Partners Short Offshore Fund, Ltd. Until 1996, he was senior portfolio manager at Omega Advisors, a $4 billion investment partnership.
der delinquency report der MBA für das erste Quartal;
der letzte release hat die Märkte zittern lassen, zumal er inmitten der startenden subprime-Krise kam.
Nach den Foreclosure-Zahlen von foreclosures.com, realtytrac und ähnlichen für die Monate Jan-März dürfte der Report ziemlich schlecht ausfallen. Gut möglich, daß uns dann wieder die Credit-Spreads um die Ohren fliegen.
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Wie befinden uns im Dax in einer Tradingrange 7500-7800, die sozusagen das "Schlachtfeld" darstellt. Innerhalb dieser Range wird die Entscheidung fallen, die den Markt in den folgenden Monaten prägen wird. Wie gesagt bin ich zuversichtlich, dass diese Mehrheits-Entscheidung der Marktteilnehmer Hand und Fuß haben wird, da die Euphorie raus ist und auch genug Zeit für Überlegungen und die Prüfung der wirtschaflichen Rahmendaten vorhanden ist.
Daraus ergibt sich für mich als Bär folgende Strategie:
Steigt der Markt über 7800 lang ich mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit monatelang falsch, und ich muss zum Bullen werden. Einen Irrtum muss man immer einkalkulieren und die Konsequenzen ziehen!
Fällt der Markt unter 7500 lag ich richtig und muss meine Position weiter ausbauen, bis Aktien wieder kaufenswert sind.
Sämtliche Positionen haben also den Stoppkurs 7800! Zwischen 7750 und 7800 kann aber zusätzlich antizyklisch geshortet werden.
Hoffe, euch gedient zu haben.
...aber noch ist Vorsicht angesagt. Sharkys Kommentar zu gestern:
Market Stumbles as Interest Rates Rise
Greetings Shark Investors: It was a roller coaster day for the market Tuesday as vacillations in the yield on the 10-Year Treasury note dictated the actions of US equities. Sentiment was dour as we approached the opening bell after interest rates resumed their climb higher in early trading, and after a gap lower at the open, things only got worse. Breadth was downright dismal, and each of the major sectors was in the red. As the day wore on, it became apparent that the major indices were moving in lock-step to each tick in the 10-Year, moving just over the flat-line mid-afternoon as interest rates came off their worst levels only to reverse back down as yields surged to fresh highs. Although the debate rages on as to the cause for this sudden spike in interest rates -- from worries over inflation to higher yields in overseas fixed income assets to portfolio rebalancing by foreign central banks -- the fact remains that market players are now facing hard evidence that recent equity valuations may be unsustainable. For the past several months, buyers have ignored numerous cautionary signs, jumping on each and every dip and chasing the subsequent bounces higher. However, over the past several days, we’ve seen a real change in their behavior, and as a result, we must consider the possibility that we are witnessing a change in the market’s character. Still, the major indices have yet to move below the lows of last Thursday, and the S&P 500 found support at its 50 day moving average while the Dow and Nasdaq both closed above that important technical level. We must also remember that there is still plenty of liquidity out there, and sentiment is negative enough to ensure that there is enough capital on the sidelines to support valuations as we move forward. As a result, we do not feel that the market is going to fall apart overnight -- in fact the bulls could very well regain a toe-hold on the action if the bond market begins to stabilize -- but the great likelihood is that things will remain choppy in the near-term. Looking forward, all eyes will be on the Consumer Price Index and the Producer Price Index which are due later this week. Both of these are important measures of inflation and could help turn things around if they show that inflationary pressures continue to moderate. However, if they come in hotter than expected, then things could become even more harried. The bottom line, then, is that investors need to focus on maintaining their flexibility and should be thinking hard about playing some defense.
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Washington (BoerseGo.de)
Erneut hat sich der ehemalige US-Notenbankchef Alan Greenspan in Bezug auf die Themen China und Zinsen zu Wort gemeldet. Auf einer Konferenz von Immobilienfinanzierern sagte er zu dem hohen Bestand der von China erworbenen US-Staatsanleihen, die Anleger müssten keine Angst vor einem raschen Abschmelzen dieses Portfolios haben. Der Grund: Es würden sich momentan kaum Käufer dafür finden. Zu der hohen Weltliquidität der letzen 15 Jahre äußerte Greenspan, diese würde sich nicht mehr lange in der Zukunft in solchen Umfange fortschreiben lassen. Daher sollten die Anleger die letzten Züge dieser Liquiditätsschwemme kurz vor ihrem Auslaufen genießen. Er sehe auf kurze Sicht einen stärkeren Anstieg der Leitzinsen, der sich auf Dauer verstetigen könne und damit für eine kontinuierliche Abnahme der Liquidität sorgen würde. Die aktuell sehr hohen Wachstumsraten in den Emerging Markets als auch in den entwickelten Industrien beschrieb er als „nicht nachhaltig“.
Wertzuwachs
Der britische „Economist“ berichtet aktuell über eine Reihe ernst zu nehmender Crash-Prognosen, die noch für den laufenden Monat Juni einen stärkeren Rückschlag an den Renten- und Aktienmärkten erwarten. Vor allem ein aktueller pessimistischer Kommentar des international beachteten Pimco-Fondsmanagers Bill Gross habe bei vielen Marktteilnehmern die Angst vor weiteren Abschwächungen am amerikanischen Rentenmarkt ausgelöst.
Die Kombination aus guten US-Konjunkturdaten, die Zinssenkungen unwahrscheinlich machen, und den in Fernost beobachtbaren Trend, Devisenreserven nicht mehr nur in US-Staatsanleihen zu investieren, wird als gefährlich erachtet.
Und die damit steigenden Anleihenrenditen wirken auch an den Aktienbörsen bremsend. Erstens erhöhen sich damit auch die Hypothekenzinsen, was den Konsum belastet, und zweitens sollten sich die höheren Finanzierungskosten auch auf die Übernahmeaktivitäten der Private Equity Fonds abkühlend auswirken - und gerade sie waren zuletzt ein Treiber der Aktienindizes.
Der „Economist“ zitiert unter anderem Tim Lee vom US-Research-Unternehmen pi Economics. Lee, der schon seit geraumer Zeit bearish ist, schrieb zuletzt einen Artikel mit dem Titel „Der Crash muss schon sehr nah sein“. Ein von der UBS auf Grundlage acht verschiedener Faktoren berechneter Risiko-Index signalsiert, dass sich die Märkte derzeit in risikofreudigem Territorium bewegen. Auch der Morgan-Stanley-Analyst Teun Draaisma berichte von einer ganzen Reihe von Verkaufssignalen für die europäischen Börsen. Basis dieser Beurteilung: Die Stimmung ist optimistisch, die Bewertungen hoch und die Anleihenzinsen steigen. In den letzten 27 Jahren habe es fünf solcher Verkaufssignale gegeben und in allen Fällen fiel der Markt in den nachfolgenden sechs Monaten – im Durchschnitt betrug der Verlust 15,2 Prozent.
Ähnlich skeptisch äußerst sich auch das Analysehaus Absolute Strategy Research, wonach sich europäische Aktien gemessen am Anleihenmarkt derzeit in einer extremen Bewertungsphase befinden. In der Historie waren europäische Aktien nur vor den Korrekturen der Jahre 1987, 1990, 1998 and 2000 ähnlich „teuer“.
Und auch Chris Watling von Longview Economics erwartet laut „Economist“ einen Rückschlag um fünf oder mehr Prozent im S&P 500 Index noch im Juni. Unerfreulich ist daran, dass Watlings Modell alle Rückschläge der letzten drei Jahre exakt prognostiziert hatte - auch den angeblich so überraschenden Mini-Crash im Februar. Erfreulich ist an Watlings Kommentar nur seine längerfristige Prognose, „für die nächsten drei Jahre bleibt sein Ausblick laut Economist „very optimistic“.
Quelle: The Economist
Ich hab aus diesem Grund meine Dollars zu 1,33 mit Gewinn verkauft. Erwäge Wiedereinstieg bei Rückschlägen. Ich halte für wahrscheinlich, dass die US-Konjunkturdaten unter der Hand weniger "schön" sind, als der Markt/die US-Statistiker sie zurzeit schön reden. Wenn DANN noch die Verweigerung der Asiaten hinzukommt, US-Staatsanleihen zu kaufen (bei der gestrigen Auktion war die Nachfrage nach 10-jährigen erschreckend klein!), wer soll dann den Dollar stützen?
Der sog. Trend zu höheren Zinsen in USA bei den Bonds resultiert IMHO im wesentlichen darauf, dass länger laufende Bonds verkauft werden und neue Bonds bei Auktionen wenig Käufer finden. Das ist jedoch eher Dollar-negativ, wenn man den Zins-Aspekt nicht in den Mittelpunkt der Betrachtung stellt. Dollar-positiv ist zurzeit IMHO nur, dass der Dollar als sicherer Hafen gesucht wird, weil Hochzins-Weichwährungen straucheln.
Idealerweise fallen Bonds, weil sie verkauft werden, um das Geld in Aktien anzulegen, die einer höhere Rendite versprechen. Wenn Bonds jedoch verkauft werden, weil Chinesen keine Dollars mehr wollen, sieht die Sache anders aus.
Langfristig über einige Jahre bleibe ich Dollar-bullisch, glaube aber, kurzfristig noch bessere Kurse für einen Dollar-Einstieg zu bekommen.
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- das riesige Leistungsbilanzdefizit, das immer schwieriger Finanziers findet.
- der massige Inflationsunterschied zwischen den USA un der Eurozone. Dabei meine ich nicht die witzige Kerninflation sondern die reale Inflation.
An der Energiefront ist keine Beruhigung absehbar. Wir werden also weltweit mit der Inflation leben müssen - in den USA allerdings mit einer wesentlich stärkeren. Sollte der $-Verfall weiter gehen, wird dies die US-Inflation noch beschleunigen.
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China draws 10% more foreign capital in Jan.-May
By V. Phani Kumar
Last Update: 4:49 AM ET Jun 13, 2007
HONG KONG (MarketWatch) -- China attracted $25.26 billion in foreign direct investment between January and May, 9.9% more than it received in the same period a year earlier, a government official reportedly said Wednesday.
In May, China attracted $4.9 billion in foreign direct investment, up 8.75% from a year earlier, Dow Jones Newswires reported, citing Ministry of Commerce spokesman Yao Shenhong. See more emerging markets coverage.
Yao was reportedly speaking at his ministry's monthly press conference. "The figures are in line with the trend.... It isn't the focus of policy consideration for the moment. The focus is more on the trade balance and on hot money," said Jun Ma, an economist with Deutsche Bank in Hong Kong.
Ma said foreign direct investment is "experiencing moderate growth" and added that it isn't a major reason for the "balance of payments surplus" on the mainland.
Foreign direct investment is the capital a country receives from overseas investors for local projects and excludes bank deposits.
V. Phani Kumar is a reporter in MarketWatch's Hong Kong bureau.
ich hab das jetzt nicht zusammengerechnet, aber meiner Meinung nachm müßte durch die ganzen Übernahmen in letzter Zeit ein Kapitalbedarf von 100Mrd $ oder mehr bestehen.
Hat jemand ne Übersicht über die Volumen, die durch die LBOs in den letzen Wochen und Monaten benötigt werden?
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http://www.bloomberg.com/apps/...20601087&sid=aio59vfXhUGQ&refer=home
die Renditen, die da gezahlt werden sind natürlich viel attraktiver als die von Staatsanleihen; also bleiben die Treasuries in den Regalen liegen.
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foreclosed properties are becoming more commonplace and adding to the downward pressure on home prices in many areas.”
http://www.realtytrac.com/ContentManagement/...temID=2635&accnt=64847
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In der Tat trübt sich auch die Stimmung der von mir gelesenen Börsenbriefschreiber ein, es ist kaum noch die Hoffnung auf alte Hochs zu spüren, im Gegenteil, es werden deutliche Korrekturen befürchtet. Wie ich schon gestern schrieb: Die Euphorie ist raus, langsam kehrt wieder die kühle Analyse ein. Von Panik ist aber auch nichts zu spüren. Also eine gesunde Stimmung zur Zeit.
Aber die Börse hat schon immer denjenigen ein Schnippchen geschlagen, die sich zu sicher fühlten. Als Bär bin ich unsicherer denn je und überlasse daher die Entscheidung dem Markt (siehe mein gestiges Posting).
Ich bin jedenfalls short positioniert, das Traden den Korridors 7500-7800 lasse ich lieber bleiben weil die Vola (Verfallstag am Freitag!) viel zu hoch ist. Wer sich anschließen will: Der Kurs für einen Einstieg wird wegen der Vola immer Glückssache sein. Wichtig sind auf jeden Fall die Stopps 7500 und 7800.