Daqo New Energy die neue China-(Top)Solaraktie

Das chinesische Solar-Unternehmen Daqo New Energy hat vor knapp zwei Wochen einen erfolgreich Börsengang hingelegt. Die Aktie kam zu 9,50 $ an die Börse und liegt aktuell bei 13,40 $ - also ein Plus von 40% in knapp zwei Wochen.

Daqo ist auf die Herstellung von Polysilizium spezialisiert und produziert in der westchinesischen Stadt Chongqing. Da Polysilizium im Laufe des Jahres sehr teuer geworden ist (Anfang 2010 lag das kg bei 50 $, in Q2 um die 60 $, im August/September schon zwischen 70 bis 75 $ und aktuell zwischen 80 bis 90 $ - für kleinere Transaktionen wurden auf dem Spotmarkt schon über 100$ im Oktober pro kg bezahlt) könnte Daqo in den nächsten Wochen/Monate ein Top-Performer werden. Laut Daqo-Angaben beträgt ihr Herstellungspreis für ein kg Polysilizium 31 US-Dollar. Daqo hat eine jährliche Fertigungskapazität von rd. 2.800 Tonnen Polysilzium. Wie profitabel das Polysiliziumgeschäft überhaupt ist, zeigt Wacker Chemie auch recht eindrucksvoll, denn Wacker Chemie arbeitete im 1.Halbjahr, da waren die Preise noch nicht so hoch wie heute, in diesem Segment mit einer EBITA-Marge von knapp über 50% !!!

Hintergrund für die stark angestiegenen Polysiliziumpreise ist die enorme Nachfrage bei den Solarmodulen und den  neu aufgebauten Zellfertigungskapazitäten. Die ganz große Frage für Daqo wird sein wie lange bleiben diese hohe Polysiliziumpreise auf diesem sehr hohen Niveau und steigen sie sogar bis Jahresende noch an ??  

Was nächstes Jahr kommen wird, ist derzeit wohl kaum vorauszusagen, aber dass die Polysiliziumpreise dann kräftig nach unten rasseln werden ist höchst unwahrscheinlich, denn alleine drei der vier größten Zellbauer JA Solar (1.500 MW), Motech (1.100 MW) und Gintech (800 MW) bauen ihre Zellfertigungskapazitäten im kommenden Jahr um über 2.000 MW massiv weiter aus.  Alle Zell- und Modulhersteller investierten in Q2 und Q3 zusammen 1,7 Mrd. $ in neues PV-Fertigungsequipment und auch das spricht dafür, dass die Polysiliziumpreise im kommenden Jahr nicht wieder massiv fallen werden. Um die neuen Fertigungskapazitäten auslasten zu können ist sogar davon auszugehen, dass es wieder zu längerfristigen Polysiliziumabnahme-Verträgen kommen wird. Zwar keine Verträge über 10 Jahre wie vor drei Jahren in der PV-Branche noch Gang und Gebe war, denn solch riesige Fehler wird die PV-Branche wohl nicht mehr machen, aber Verträge über ein oder zwei Jahre sollten dann die Polysiliziumpreise schon relativ hoch halten können, auch wenn die Nachfragedynamik in 2011 bei PV deutlich nachlassen sollte. Jedoch ist von einer jährlichen Steigerungsrate bei PV von 20% schon auszugehen.

Daqo ist extrem von der Preisentwicklung bei Silizium abhängig und zum anderen von guten Finanzierungsmöglichkeiten, da gerade Investitionen in neue Produktionskapazitäten zur Herstellung von Polysilizium sehr hoch sind. Siehe Solarworld mit dem neuen Werk in Qatar. Bis Q3 2012 will Solarworld dort eine neue Polysiliziumproduktion hoch ziehen mit einer Jahreskapazität von 3.800 Tonnen. Kosten soll das Ganze rd. 500 Mio. $.

Daqo will ihre Aktivitäten auf die Herstellung von Wafer, Zellen und Module ausweiten. Im Mai diesem Jahres hat Daqo schon eine neue Modulproduktion mit einer Jahreskapazität von 200 MW in Nanjing in Betrieb genommen. Jedoch dürfte das in den nächsten Monaten nur ein Nebenkriegsschauplatz für die Daqo-Aktien sein, denn der Kurs dürfte überwiegend vom Polysiliziumpreis determiniert sein und Daqo könnte auch locker mit einem Polysiliziumpreis von um die 60 $/kg sehr gut leben.  

Interessant, denke auch, dass die Preise noch hoch bleiben werden, erstmal werden Zellen und Module produziert werden.
Was dann passiert, wenn die Kapazitäten nächstes Jahr nicht ausgelastet sind, wird man sehen.

Hast du denn auch harte Fakten, wie teuer die Aktie wirklich ist?

Mir fallen da so einige Börsengänge ein, wo ordentlich Geld eingesammelt wurde, das Geschäftsmodell auch in Ordnung ist, aber der Aktienpreis einfach viel zu hoch.  

Wenn ich etwas mehr Zeit habe, dann werde ich mal ein kleine, detailierte Rechnung zu Daqo vornehmen. Ich komme aktuell auf ein KGV von um die 5. Muss das aber noch etwas genauer durch rechnen.  

Hier mal meine kleine Daumrechnung:

Daqo wird nach eigenen Angaben in Q4 rd. 750 t Silizium produzieren. Der Herstellungspreis liegt bei 31 $/kg. Der aktuelle Verkaufspreis für Polysilzium liegt aktuell zwischen 80 bis 85 $/kg. Somit macht Daqo derzeit einen Gewinn von um die 50 $/kg. Pro Tonne also 50.000 $. Das würde bedeuten, dass Daqo auf Basis des Herstellungspreis in Q3 bzw. Q4 jeweils einen Gewinn von 37,5 Mio. € erzielen würde. Aufs Jahr hochgerechnet würde das ein Gewinn von 150 Mio. $ bedeuten. Wie gesagt auf Basis der Herstettlungskosten. Da sind keine Vertriebskosten, keine Anschreibungen, keine Zinszahlungen und keine Steuern drin. Nach dem IPO (+ 9,2 Mio. neue Aktien) an der Wallstreet gibt es 35 Mio. Daqo-Aktien und das würde dann einen Gewinn je Aktie auf Basis der Herstellungskosten von 4,29 $ bedeuten bzw. ein KGV beim Kurs von 12 $ von 2,8. Wenn ich jetzt mal pauschal von diesem Bruttogewinn mal 30% abziehe, dann komme ich auf ein EPS von 2,86 $, was ein KGV von 4,2 bedeuten würde. Ist aber jetzt nur eine Daumenrechnung. Wie gesagt ich werde dann sehr wahrscheinlich am Wochende ein etwas detailiertere Rechnung hier reinstellen.

Jedenfalls scheint Daqo sehr günstig bewertet zu sein und es sieht ja derzeit so aus, dass die Polysiliziumpreise immer noch am steigen sind.  

Dann natürlich  mit enormen Verdienstmöglichkeiten für gut aufgestellte Firmen in gerade knappen Bereichen, wollte ich noch shreiben.  

 

Irgendwie hakt mein Browser, Mist.

KGV 5 ist ja etwa Q-Cells Niveau (minus Umstrukturierungskosten am Jahresanfang).

Aber Daqo natürlich gerade im knappen Segment der solaren Wertschöpfungskette, dürfte aktuell noch gute Chancen bieten.
Hängt natürlich auch davon ab, wie schnell Silizium-Kapazitäten aufgebaut werden können, die Marge ist schon sehr fett, als alter Volkswirt sage ich mal, das wird nicht lange so bleiben; am Sandpreis wird es ja auch nicht scheitern. ;-)

Hast du einen Überblick, was an Kapazitäten aufgebaut wird, und in welchem Zeitraum?

Daqo will ja auch Richtung Integration gehen. Langfristig sehe ich eher eine Ausdifferenzierung in Marktsegmente, wobei ab einer gewissen Größe vielleicht auch kein Skaleneffekt mehr drin sein könnte.
So lange die Vorproduktpreise doch erheblich schwanken, macht natürlich jeweils der Anbieter im knappen Segment gute Gewinne und andererseits ist der Vollintegrierte auf der sicheren Seite.  

teufelsberg1 schau dir mal die EBITA-Marge von Wacker-Chemie in ihrer  Polysilizumsparte an. Die lag bei wesentlich tieferen Preisen bei fast unglaublichen 50% !! Da lässt sich scjt schönes Geld verdienen.

Die Markteintrittsbarriere bei der Polysiliziumproduktion sind recht hoch, da die Siliziumherstellung sehr kapitalintensiv ist und der Produktionsprozess ist schwer zu beherrschen, und es gibt keine Turnkey-Lösungen wie im Modulbereich. Einige Neueinsteiger haben in der Vergangenheit gemerkt, dass es eben nicht so einfach ist, Polysilizium herzustellen.

Bin bei dir, die vollintegrierten PV-Unternehmen sind derzeit und wohl auch in den nächsten zwei, drei Jahre die großen Gewinner. Das wird solange so bleiben bis es günstige Speichermöglichkeiten für PV gibt. Erst ab diesem Zeitpunkt wird sich PV erst richtig entwickeln können.

Meine bevorzugten PV-Aktien sind Trina Solar und Renesola. Gerade Renesola baut ihre Wertschöpfungskette richtig schön aus und verdient derzeit das Geld dafür. Da ist auch richtge Dynamik bei Trina Solar drin. Das macht Renesola so attraktiv. Renesola hat auch so angefangen wie Daqo. Daqo sehe ich erst mal als sehr spekulativ an. Wie gesagt am Wochende werde ich mich mal näher mit den Zahlen beschäftigen und werde mal ein, zwei Telefonate führen um näheres zu erfahren.  

Da freue ich mich schon auf deine Zahlen am Montag, Ulm, und dann das hier.

Naja, sollte noch was gehen.  

Der Enpass ist vorhanden und der wird auch so schnell nicht behoben. Dieser Artikel bringt es recht gut rüber:

"
Analysis: China's polysilicon supply to go tight upon solar cell production

Thursday, October 21, 2010 4:20 AM

BEIJING, Oct. 21, 2010 (Xinhua News Agency) -- China's demand for polysilicon is estimated to reach 160,000 metric tons (tonnes) in 2011 when the country's crystalline silicon solar cell production capacity hits 23 GW and production goes around 16GW, reported China Securities Journal citing the latest data available.

Industry analysts predicted that China's polysilicon production will be around 60,000 tonnes at the maximum, leaving nearly 10,000 tonnes of demand to rely on import. However, the annual supply of polysilicon on the international market is only about 60,000-70,000 tonnes, which will worsen the supply shortage in the Chinese market.

The PV industry is brewing a new round of leapfrogging development, but the lack of raw materials is likely to become a bottleneck to restrain the development of the the entire industry, said analysts, adding that the supply shortage will further push up the polysilicon price.

Now the bright prospect and handsome profit on the rising PV market have lured a great flood of capital.

The No. 48 Research Institute affiliated to the China Electronics Technology Group is the largest PV equipment producer and supplier in China. It racked up 1.767 billion yuan in sales revenue in the first half of this year, surging 134.46 percent year on year.

Shen Fuxin, secretary general of Zhejiang Province's Association of Solar Power Industry predicted that in east China's Zhejiang Province alone, the PV industry will generate an output value of 200 billion yuan by 2012. (By Zhang Aifang, zhangaf@xinhua.org)
"

Der Link zum Orignalartikel:

http://www.istockanalyst.com/article/viewiStockNews/articleid/4599782  

Die Daqo-Bilanz sieht recht gut aus. Wenn man den IPO von Anfang Oktober mit einrechnet in der Bilanz von Ende Juni, dann würde das Eigenkapital Ende Juni 2010 bei 207 Mio. $ (Buchwert der Daqo-Aktie: 5,91 $) liegen und die Eigenkapitalquote wäre bei guten 40%.

Die Finanzverbindlichkeiten lagen Ende Juni bei 175 Mio. $ und die Liquidität bei 63 Mio. $. Ergibt somit eine Nettoverschuldung von rd. 110 Mio. $. Der IPO hat gut 85 Mio. $ eingebracht und durch die stark angestiegenen Polysiliziumpreise wird im 2.Halbjahr der Cash Flow hervorragend ausfallen. Nach meiner Schätzung dürfte der Cash Flow im 2.Halbjahr etwa 50 Mio. $ betragen. Das heißt dann, dass Daqo Ende 2010 quasi schuldenfrei wäre und ihre  Expansionspläne mit dem Ausbau der Polysilizumproduktion, den richtigen operativen Einstieg bei der Waferherstellung und der Modulproduktion eigentlich einfach realisiert werden kann. Daqo will noch in 2010 100 Mio. $ und im nächsten Jahr rd. 200 Mio. $ investieren. Sollten jedoch die Polysiliziumpreise auf diesem hohen Niveau verbleiben, dann ist schon davon auszugehen, dass Daqo ihre Expansionspläne schneller durchziehen wird. Der Expansionsplan sieht folgender Maßen aus:

- Silizium: Ausbau bis Ende 2010 von aktuell 3.600 t auf 4.300 t Jahresproduktion. Bis Ende 2012 soll  dann die Polysilizumproduktion von 4.300 t auf 7.300 t ausgebaut werden.
- Wafer: Daqo produziert schon Wafer, aber das ist derzeit mehr Versuch als eine richtige Produktion. Die derzeitig im Bau befindliche Waferproduktion mit einer Jahreskapazität von 250 MW soll bis Ende 2011 fertig sein. Es werden aber so ab März 2011 von Monat zu Monat sukzessive Umsätze aus dem Wafergeschäft dazu kommen.
- Module: Daqo baut derzeit das Modulgeschäft aus. Im Mai 2010 wurden die ersten Module gebaut und verkauft und bis März 2011 soll dann die Modulproduktion bis zur geplanten Jahresfertigungskapazität von 200 MW fertig sein.  

Grundlagen zu den Q1 + Q2-Zahlen und zu meinen Schätzungen zu Q3 + Q4:

• Q1: Output 814 t - Verkaufspreis: 51 $/kg  - Produktionskosten: 32 $/kg
• Q2: Output 896 t - Verkaufspreis: 53 $/kg - Produktionskosten: 31 $/kg
• Annahmen Q3: Output 880 t - Verkaufspreis: 63 $/kg
• Annahmen Q4: Output 730 t - Verkaufspreis: 75 $/kg - konservativer Ansatz - aktuelle Preise bei 85 $/kg

alle Angaben in Mio. $	Q1	Q2	Q3e	Q4e	2010
Umsatz Silizium	42,3	47,0	55,4	54,7	199,4
Umsatz "Rest"	2,8	5,5	12,6	18,3	39,2
Umsatz Gesamt	45,1	52,5	68,0	73,0	238,6
Bruttogewinn Silzium	15,8	19,5	28,1	32,1	95,5
Bruttogewinn "Rest"	-1,7	-0,1	1,0	1,5	0,7
Bruttogewinn Gesamt	14,1	19,4	29,1	33,6	96,2
Bruttomarge	31,3%	37,0%	42,8%	46,0%	40,3%
Betriebskosten	-3,4	-2,9	-3,3	-3,5	-13,1
EBIT	10,7	16,5	25,8	30,1	83,1
Finanzaufwendungen	-2,6	-2,6	-2,5	-2,5	-10,2
EBT	8,1	13,9	23,3	27,6	72,9
Nettogewinn (Steuer 15%)	6,4	11,8	19,8	23,5	61,5
Gewinn je Aktie	0,18	0,34	0,57	0,67	1,76

Man sieht an meinen Schätzungen recht gut, dass der Daqo-Gewinn erheblich abhängig ist vom Polysiliziumpreis. Denke mal, dass meine Schätzungen sehr realistisch sind. Bin sogar der Meinung, dass gerade meinen Annahmen zum Polysilizumpreis in Q3 von 63 $/kg und Q4 von 75 $/kg recht konservativ angesetzt sind.

Obwohl Q1 von Daqo nun echt nicht allzu gut war, wie bei fast allen chinesischen Solarwerten aber auch, kommt die Daqo-Aktie nach meinen Schätzungen gerade mal auf ein 2010er KGV von 7,7 (aktueller Kurs von 13,50 $). Der wesentlich größere Konkurrent LDK kommt auf ein 2010er KGV von 10,4 (2010er EPSe: 1,01 $). Daqo ist nach meinen Schätzungen mit einem 2010er Multiple EV/EBITA von 4,6 extrem niedrig bewertet (EBITAe: 126 Mio. €/Nettoverschuldung Ende 2010: 100 Mio. $). LDK ist mit dem 2010er Mutiple EV/EBITA von 6,9 nach meiner Einschätzung dagegen relativ fair bewertet (EBITA 2010e: 408 Mio. $/Nettoverschuldung 1,5 Mrd. $)..

Sicher ist es gerechtfertigt, dass der wesentlich größere Konkurrent von Daqo LDK höher bewertet wird, aber ein Abschlag beim KGV von 35% und beim Mutiple EV/EBITA von 33% ist dann doch ein sehr hoher Abschlag.

Wenn ich mal ein 10er KGV für Daqo als gerechtfertigt ansehen würde, dann ergebe das ein Kurs von 17,60 $. Dabei berücksichtige ich aber nicht die Dynamik beim Umsatz und Gewinn von Daqo (neue Polysilziumproduktion, neue Waferfabrik und Aufbau der Modulkapazitäten). Wenn ich ein bewertungstechnisch faires Multiple EV/EBITA von 6,5 ansetzte, dann komme ich rechnerisch auf ein Kursziel der Daqo-Aktie von 20,17 $.

Alles in allem sind bei Daqo Kursziele um die 20 $ absolut bewertungstechnisch realistisch. Sollten die Polysiliziumpreise sogar auf diesem hohen Niveau von um die 80 $/kg verharren, wovon ich aber nicht ausgehe, dann sind Kurse weit oberhalb von 20 $ hier drin.

Werde mich heute oder morgen an Schätzungen für 2011 mal ran wagen. Dann wird das bei Daqo wohl noch einen Tick besser aussehen, denn ein so schwaches Quartalsergebnis wie in Q1 2010 sollte Daqo in 2011 nicht mehr hinlegen.

Jedoch muss man auch schon ganz klar bei Daqo sehen, dass Daqo von den hohen Polysiliziumpreise extrem proftiert und sollten die Preise in 2011 wieder recht schnell fallen, dann ist hier Vorsicht angesagt. Sicher könnte Daqo bei Preisen um die 50 $/kg operativ gut leben, aber dem  Gewinnausweis würde das nicht gerade helfen und somit auch der Aktie nicht..  

 

Meine Schätzungen für Daqo zu 2011:

Annahmen:

·     Q1: Output 850  t - Verkaufspreis: 75 $/kg  - Produktionskosten: 31 $/kg <> Module: 25 MW + 3 Mio. $ Umsatz mit Wafer = Außenumsatz - bei Modulen 0,85 $/W ohne Rohmaterialpreise von Polysilizium und Wafer

·     Q2: Output 1075 t - Verkaufspreis: 60 $/kg - Produktionskosten: 30 $/kg <> Module: 30 MW + 4 Mio. $ Umsatz mit Wafer = Außenumsatz - bei Modulen 0,83 $/W ohne Rohmaterialpreise von Polysilizium und Wafer

·     Q3: Output 1075  t - Verkaufspreis: 60 $/kg - Produktionskosten: 29 $/kg <> Module: 35 MW + 4 Mio. $ Umsatz mit Wafer = Außenumsatz - bei Modulen 0,80 $/W ohne Rohmaterialpreise von Polysilizium und Wafer

·     Q4: Output 900  t - Verkaufspreis: 55 $/kg = Produktionskosten: 29 $/kg <> Module: 40 MW + 4 Mio. $ Umsatz mit Wafer < Außenumsatz - bei Modulen 0,80 $/W ohne Rohmaterialpreise von Polysilizium und Wafer

alle Angaben in Mio. $	Q1e	Q2e	Q3e	Q4e	2011e
Umsatz Silizium	63,8	64,5	64,5	49,5	242,3
Umsatz "Rest"	26,2	29,5	32,0	36,9	124,6
Umsatz Gesamt	90,0	94,0	96,5	86,4	366,9
Bruttogewinn Silzium	37,4	32,3	33,3	23,4	126,4
Bruttogewinn "Rest"	2,0	2,7	3,2	3,6	11,5
Bruttogewinn Gesamt	39,4	35,0	36,5	27,0	137,9
Bruttomarge	43,8%	37,2%	37,8%	31,3%	37,6%
Betriebskosten	-3,8	-4,0	-4,0	-4,0	-15,8
EBIT	35,6	31,0	32,5	23,0	122,1
Finanzaufwendungen	-2,2	-2,3	-2,5	-2,5	-9,5
EBT	33,4	28,7	30,0	20,5	112,6
Nettogewinn (Steuer 15%)	28,4	24,4	25,5	17,4	95,7
Gewinn je Aktie	0,81	0,70	0,73	0,50	2,74

- Nach meinen Annahmen würde der durchschnittliche Polysilziumpreis auf Basis der Daqo-Produktion in 2011 bei 62 $/kg liegen.

- Wie man an meinen Einschätzungen gut erkennen kann gehe ich in 2011 von einem kontinuierlichen Preisrückgang beim Polysiliziumpreis aus.

- Währungsdifferenzen spielen bei Daqo so gut wie keine Rolle, da die Kundschaft von Daqo im Prinzip nur chinesische PV-Unternehmen wie Yingli, Solarfun oder China Sunergy sind. Ist auch mit ein Grund warum Daqo so geringe Betriebskosten hat, nicht zu verwechseln mit den Produktionskosten, da Daqo die verschiedenen Währungen nicht hedgen muss.

- Wie zu erkennen ist, ist nach meinen Schätzungen das Modul- wie auch das Wafergeschäft nicht allzu wichtig für die Gewinngenerierung. Beim Modulgeschäft gehe ich nicht von einer Vollauslastung aus.

 

Die Branche gilt seit jeher als
extrem zyklisch. Höhere Preise schlagen fast 1:1
auf die Gewinn- und Verlustrechnung durch. Das
heißt: Die Gewinne der großen Hersteller sollten
regelrecht durch die Decke gehen in den
kommenden Quartalen.
Von den hierzulande und in den USA handelbaren
chinesischen Silikon-/Waferherstellern gibt
es drei Profiteure: Renesola, LDK Solar und die
Neuemission Daqo Energy. Unser Top-Favorit ist
Daqo Energy. Die Aktie wird als Neuemission erst
gerade vom Markt entdeckt. Der Emissionspreis
war erstaunlich niedrig.
Hier mal eine Überschlagsrechnung, die zeigt wie
lukrativ der Markt ist: Die Produktionskosten von
Daqo betragen aktuell 33,50 US-Dollar je
Kilogramm. Der Verkaufspreis sollte aber ab dem
vierten Quartal bei rund 80 US-Dollar liegen. Die
Produktionskapazität wird auf 4.300 Tonnen
nach oben gefahren. Der operative Gewinn würde
dann in 2001 bei knapp 200 Millionen Euro
liegen - konstante Siliziumpreise vorausgesetzt.
Selbst wenn wir von zehn Prozent zusätzlichen
Verwaltungskosten ausgehen und einem für
chinesische Verhältnisse hohen Steuersatz von
20 Prozent, verbliebe ein Nettogewinn von 140
Millionen US-Dollar. Bei der aktuellen
Marktkapitalisierung von 454 Millionen USDollar
entspräche dies einem 2011er-KGV von
gerade mal drei. Die Umsätze könnten auf 340
Millionen US-Dollar klettern. Das entspräche
dann einem Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV)
von 1,3. Das heißt: Daqo könnte trotz der enorm
hohen Gewinnmargen mit einem KUV kleiner
1,5 auch unser Value-Kriterium noch erfüllen.
Im Gegensatz zu LDK Solar verfügt Daqo nach
dem Börsengang, wo netto über 80 Millionen
Euro in die Kasse floss, über eine sehr solide
Bilanz. Fazit: Vom aktuellen Niveau aus sollte
mindestens eine Kursverdopplung drin sein.  

dieser Artikel.

Bin ja auch sehr positiv zu Daqo, aber ein Nettogewinn von 140 Mio. $, bzw ein EPS von 4 in 2011 erwarte ich nicht, denn die Polysiliziumpreise werden nicht auf diesem sehr hohen Niveau von 85 $/kg verharren. Kann ich mir echt nicht vorstellen. Denke meine kleine Schätzrechnung in der Post #12 wo eine Nettogewinn von knapp 96 Mio. $ bzw. ein EPS von 2,74 $ raus kommt einigermaßen realistsich ist. Bei einem Kurs von 20 $, also einem Plus von aktuell 48%, würde das 2011er KGV nach meinen Schätzungen bei nur 7,2 liegen.  

sind die sehr unterschiedlichen Aussagen wie sich der Presi für Solarsilizium entwicklet wird.

 

Manche reden von Silizium als die Geldddruckmaschine (Auszug aus dem GELDANLAGEREPORT vom 26.10.)

"Der Rohstoff Silizium für die Herstellung von Solarzellen wird immer teurer! Der Silizium-Preis ist in den letzten Wochen regelrecht explodiert – von 55 auf aktuell bis zu 100 US-Dollar je Kilogramm.

Und ohne Silizium läuft bei der Herstellung von Solarmodulen gar nichts! Während das die Solarzellen- und Modulhersteller in arge Probleme bringt (weil die Einkaufskosten explodieren), verdienen sich die Waferhersteller (wie mein Favorit) eine goldene Nase.

Startet jetzt der Solarboom 2.0?!

Bis zum Jahr 2025 will die USA 25% des eigenen Energiebedarfs mit alternativen Energien erwirtschaften. China will nachziehen.Das Problem: Auf Grund des Preisverfalls im vergangenen Jahr wurde die Silizium-Produktion massiv zurückgefahren – und jetzt fehlen Kapazitäten!Aktuelle Studien schätzen den Bedarf der chinesischen Modulhersteller für 2011 auf 160.000 Tonnen. Der weltweite Output dürfte aber nur bei 100.000 Tonnen liegen. Im wichtigsten Produktionsland, China, wird die Produktionskapazität sogar nur bei 60.000 Tonnen liegen.

Die 3 TOP-Gründe, warum die Aktie jetzt vor
einer Kursexplosion steht (mindestens 100%-Chance!):

• Silizium explodiert: Marktpreis im 2. Quartal 2010 noch ca. 50 US-Dollar je
   Kilogramm und aktuell bereits ca. 100 US-Dollar. Mein Favorit ist einer der Hauptprofiteure!
  (die Produktionskosten bei meinem Favoriten betragen aktuell 33,50 US-Dollar je
   kg >> Riesenpotenzial!)

• Siliziumpreisexplosion = Gewinnexplosion des Unternehmens: Wenn man konstante
   Siliziumpreise, Verwaltungskosten und den Steuersatz berücksichtigt, kann bei einer
   Produktionskapazität von 4.300 Tonnen ein Nettogewinn von 140 Mio. US-Dollar in 2011
   erwartet werden.

• Mit einem KGV von 3 eine der günstigsten Aktien der Welt: Wenn man von einem
   Nettogewinn von 140 Millionen US-Dollar in 2011 ausgeht, kommt man bei der aktuellen
   Marktkapitalisierung von 454 Millionen US-Dollar auf ein 2011er-KGV von gerade mal 3.
   Die Aktie ist damit deutlich mehr Wert!

 

Andere sprechen davon, dass es bald massive Überkapazitäten geben wird....was ist die Wahrheit??

Ohne Marktkorrektur könnten chinesische Hersteller 2012 bis zu 80.000 Tonnen produzieren, etwa ein Drittel der weltweiten Menge von 250.000 Tonnen, so das Szenario von Bernreuter Research. “Die chinesische Polysiliziumindustrie wird zweifellos ein wichtiger Akteur auf dem Weltmarkt werden”, sagt Frank Haugwitz, Photovoltaik

Reports. Allerdings sind etwa 20 kleinere Hersteller, die Ende 2009 eine jährliche

 

Produktionskapazität von nur 1.500 Tonnen oder noch weniger hatten, die ersten möglichen Kandidaten für eine Marktkonsolidierung.

Nach Bernreuther Research wird das Verhaältnis Angebot zu Nachfrage we folgt ausssehen:

2011: ca. 130.000 T Nachfrage und 200.000 T Angebot

2012: ca. 140.000 T Nachfrage und 250.000 T Angebot 

(Quelle: Bernreuther Research, Photovoltaik Spezialreports, 8.April 2010)

 

Nach Schätzungen des führenden Herstellers von Produktionsanlagen GT Solar dürften Neueinsteiger im Jahr 2012 rund 80.000 Tonnen zu der gesamten Branchenkapazität von 180.000 Tonnen beitragen. Letztere bedeutet in Relation zu 2007 immerhin eine Verdreifachung. Dementsprechend wird das Wettbewerbsumfeld für die Anbieter härter, was sich aktuell bereits im Spotmarkt-Preis für Polysilizium widerspiegelt, der von dem Höchststand bei mehr als 400 US-Dollar pro Kilogramm Mitte 2008 zwischenzeitlichunter die Marke von 70 US-Dollar gefallen ist.

 

Im Grunde genommen ist Polysilizium schon eine Gelddruckmaschine. Man braucht sich eigentlich nur mal die EBITA-Marge von Wacker Chemie in der Sparte Polysilicone anschauen, denn die liegt in 2010 wie auch schon in 2009 bei um die 50%. Viel profitabler geht ja eigentlich nicht mehr. Auch am Beispiel von Daqo wird man das am 16.November bei den Q3-Zahlen ganz sicher sehen. Daqo hat Produktionskosten von 31 $/kg und aktuell liegt der Preis bei Polysilizium bei so um die 80 $/kg. Da Daqo nicht wie Wacker Chemie den Großteil seiner Produktion durch langfristige Verträge verkauft hat mit Preisbindung wird bei Daqo der Effekt des wesentlich höheren Polysiliziumpreises gegenüber Q1 und Q2, da lag der Preis so zwischen 50 bis 55 $/kg viel ausgeprägter sein, da Daqo so am Spotmarkt ihr produziertes Polysilizium verkaufen kann zu wesentlich höheren Preisen. Interessant wird morgen sein was LDK bei ihren Q3-Zahlen so zu verkünden hat über die Nachfrage wie auch über die Preiserwartungen in den nächsten drei bis 6 Monate. Selbst wenn der Polysiliziumpreis wieder auf 60 $/kg zurück kommen würde, was ich für sehr wahrscheinlich halte bis März oder Juni in 2011, sind die Gewinnmargen bei Produktionskosten von 31 $/kg immer noch riesig. Die chinesische GCL Solar hat Produktionskosten von 25 $/kg.

Die Top 6 der Polysilizumproduzenten:                                                                              (Jahreskapazitäten beziehen sich jeweils auf Ende des Jahres)

in Tonnen		2009	2010	2011
Hemlock	USA	28.000	36.000	48.000
Wacker-Chemie	Dtschl.	18.000	28.000	38.000
OCI Company	Korea	26.000	27.000	32.000
GCL Solar	China	12.000	21.000	21.000
REC	Norw.	10.000	13.000	16.000
LDK	China	4.000	11.000	18.000
MEMC	USA	10.000	10.000	10.000
Daqo	China	3.000	4.300	6.000

                               Die Angaben in der Tabelle stammen von mir

Der Polysilizummarkt ist sehr schwierig einzuschätzen, zu fassen, zu überblicken und letztendlich zu prognostizieren. Man müsste den Markt auch immer sehr genau beobachten, denn erstens werden viele kleine Unternehmen von den Großen der Branche aufgekauft wie Wacker Chemie im Juni mit der norwegischen Fesil. Dann kommt noch dazu, dass die Polysiliziumproduzenten ja nicht nur für die Solarbranche produzieren, sondern auch für die Halbleiterindustrie. Das Verhältnis liegt so bei 70% für Solar und 30% für die Halbleiterbranche. Das macht den Überblick noch komplizierter. Außerdem wird die Nachfrage nach Polysilizium wegen der Zunahme von Lithium-Batterien steigen. Da entsteht offensichtlich ein ganz neuer Markt für die Polysiliziumproduzenten. So hat LDK vor einigen Tagen mit dem chinesischen Autobauer und Batterienhersteller BYD einen Zweijahresvertrag abgeschlossen über insgesamt 6.000 t Polysilizum. Das ist immerhin ein Drittel der gesamten geplanten Jahresproduktion 2011 von LDK bzw. wäre das die komplette Jahresproduktion 2011 von Daqo. Daran kann man schon erkennen,  welche Menge man an Polysilizium für Lithium-Batterien benötigt werden und wir stehen erst ganz am Anfang bei den Lithium-Batterien für Elektroautos wie auch für die Speicherung von PV-Energie zu hause. Da könnte sich dann in zwei Jahren ein weiterer riesiger neuer Markt für Polysilizum auftun.

Außerdem wird der Überblick erschwert da einige PV-Unternehmen eine eigene Polysiliziumherstellung haben. So hat Yingli wie auch Renesola eine Jahresfertigungskapazität bei Polysilizium von jeweils 3.000 t. Auch Solarworld hat schon angekündigt, das man groß bei Polysilizium über ein Joint Venture einsteigen möchte. Derzeit hat Solarworld ein Joint Venture mit Evonik bei Polysilizum mit einer Jahreskapazität von rd. 1.000 t. In Katar wird Solarworld mit mehreren Partner eine Polysiliziumproduktion mit 3.600 t bauen. Die Produktion soll Mitte 2012 starten und kostet rd. 500 Mio. $. Daran sieht man dann auch wie teuer es ist eine Polysilziumproduktion aufzubauen bzw. zu erweitern.

Man sieht schon an meinen ausführungen eigentlich recht gut wie schwierig es ist den Überblick bei Polysilizium zu bewahren. Deshalb ist es ja selbst für Spezialisten äußerst schwierig die Nachfrage, Angebot und die davon abhängige Preisentwicklung zu prognostizieren.

Bernreuter Research geht nach einer Prognose vor ein paar Tagen davon aus, dass in diesem Jahr für 17 GW Polysilizium hergestellt wird/wurde. Im kommenden Jahr sollen es dann schon 27,5 GW bzw. ein Plus von 60% gegenüber 2010. Ich habe mich in den letzten paar Wochen etwas tiefergehend mit Polysilizum beschäftigt und ich sehe nun nicht, dass die Produktion bei Polysilizum um 60% in 2011 gesteigert werden soll. Gerade weil ja zwei große Plysilziumproduzenten etwas anderees vorhaben. So hat MEM gar kein Geld um richtig investieren zu können und GCL Solar baut lieber ihre Waferkapazitäten aus (derzeit immerhin eine Jahreskapazität von 2 GW), anstatt die Polysiliziumproduktion weiter auszubauen. Bernreuter Reserach davon aus, dass das Wachstum von Solar nicht gebremst wird wegen Mangel von Polysilizium, aber es kein massives Überangebot an Polysilizium in 2011 geben wird.

Das Angebot an hochwertigem Polysilizium ist weiterhin knapp, so dass Vorauszahlungen für Lieferungen geleistet werden. Auch hat Wacker Chemie bei den Q3-Zahlen mitgeteilt, dass ihre Polysilizumproduktion inkl. der neuen Kapazitäten ab Frühjahr aus Nünchritz quasi ausverkauft ist und auch schon für 2012 größere Bestellungen vorliegen. Das zeigt, dass die PV-Branche sich das Rohmaterial unbedingt sichern möchte. Die Vorabbestellung von BYD bei LDK, die Vorabzahlungen bei Polysiliziumkäufen und auch die Aussagen von Wacker Chemie deuten daraufhin, dass es nicht sehr schnell zu einem hohen Überangebot bei Polysilzium kommen sollte. Jedoch ist schon anzunehmen, dass die Polysiliziumpreise nicht auf dem Niveau von 80 $/kg bleiben. Wo sich die Preise einpendeln werden kann aber letztendlich natürlich keiner sagen, aber so wie es derzeit aussieht werden zwar die Preise recht schnell in Richtung 70 $/kg gehen, aber ich persönlich glaube nicht, dass die Preise in 2011 auf unter 55 $/kg gehen werden.

 

 

Na da sag ich mal danke für die Arbeit die du dir machst , liest sich sehr interessant .
Wusste garnicht dass Wacker soweit vorne ist .

lg  

Deine Darstellung ist zwar sehr schön aber beantwortet nicht das drohende Problem der Überkapazitäten, die da druchaus kommen können in 2011. Ich sehe es schon so, dass natürlich ide Finanzkrise den Polysiliziumausbau verzögert hat, aber die großen Hersteller wie Wacker oder LDK solar machen schon wieder munter weiter.

Natürlich produziert Daqo sehr günstig mit denn 33 $ / kg trotzdem sind Verkaufspresie von eventuell 50-60 USD nicht so sehr hoch, wenn man bedeknt, dass schon mal 450 USD gezahjlt wurden.

Ich hoffe natürlich auch, dass es gut weitergeht und die Zahlen von LDK Solar und auch der Ausblick 2011 sehe doch ganz gut aus.

 

Habe ich doch in meiner Post ausführlich aufgezeigt. Alle Großen bauen ihre Polysiliziumkapazitäten weiter aus. Ohne Frage. Die entscheidenden Frage wird halt sein, gibt es in 2011 ein großes Überangebot an Polysilizium oder nicht. Ob es zu einem Überangebot kommen wird, wird natürlich entscheidend davon abhängen wie sich die Solarbranche in 2011 wirklich entwickeln wird. Aber auch die weitere Entwicklung die Halbleiterbranche ist nicht gerade unwichtig.

Deine Frage Leo4stock, ob es Überkapazitäten geben wird oder nicht, kann dir aktuell wohl gar keiner beantworten. Wollte ich auch in meiner Post nicht. Mit meiner Post habe ich nur mal ganz objektiv die Lage bei Polysilizium dargestellt - nicht mehr und nicht weniger. Jetzt muss halt jeder seine Schlüsse daraus selbst ziehen. Dass die Großen wie Hemlock oder Wacker Chemie ihre Kapazitäten munter weiter ausbauen habe ich ja wohl schön an meiner Tabelle aufgezeigt. Auf der anderen Seite ist es halt für Neueinsteiger verdammt schwer in die Polysiliziumherstellung einzusteigen, denn erstens sind die Verfahrensprozesse bei der Polysiliziumherstellung sehr kompliziert zu beherrschen und zweitens gibt es keine kompletten Fertigungslinien zu kaufen wie beim Zell- bzw. Modulbau.

Die Preise für Polysilizium werden ganz sicher nicht so hoch bleiben wie aktuell. Die Preise werden sich wohl wieder in Richtung 60 $/kg oder etwas darunter hinbewegen. Bei Produktionskosten von 32 $/kg ist das auch für Daqo überhaupt kein Problem. Die Gewinnmargen bei Polysilizium sind richtig klasse. Naja, Preise von 450 $/kg werden wir natürlich niemals wieder sehen, denn da würde die komplette Solarbranche zusammenbrechen, da die Module so teuer würden, dass niemand mehr Module kaufen würde.

Es gab bei Solar in Q2 und Q3 einen eindeutigen Engpass bei Polysilizium und auch bei den Wafern. Mit dieser riesigen PV-Nachfrage hat natürlich vor einem Jahr keiner gerechnet. Zudem können Zell- wie auch Modulkapazitäten wesentlich schneller  ausgebaut werden als Polysilziumkapazitäten, die dazu auch noch wesentlich teurer sind.

Sollte die PV-Branche aber in 2011 schwächeln und nur "noch" um 10 bis 20% wachsen, so auf 18 GW, dann dürfte nach meiner Einschätzung die Kapazitäten bei Polysilizium und Wafern wieder sehr ausgeglichen sein zu der Zellproduktion. Einen allzu großen Überhang sehe ich derzeit nicht, aber auch keinen Engpass. Gerade die großen Zellbauer wie JA Solar, Gintech oder Motech werden/müssen (alle drei werden in 2011 auf eine Fertigungskapazität von insgesamt 6 GW kommen) sich aber mit ausreichend Polysilizum bzw. Wafer eindecken um ihre Fertigung auch auslasten zu können.

Dazu gibt es bei Polysilizium eine bereichtigte Fantasie mit den Lithium-Batterien. Sollte man nicht unterschätzen. Siehe BYD mit LDK. Jedenfalls würde das für alle Polysiliziumhersteller ein ganz neuer Markt und neue Kunden bescheren.  

Der Link dazu:

http://www.news.ontario.ca/opo/en/2010/11/...e-built-in-hamilton.html
("New Solar Panel Assembly Plant To Be Built In Hamilton")  

über die Performance bei dem Umfeld kann man sich ja nicht beklagen .
Ulm hast du deine Erwartungen anhand der LDK Zahlen für Daqo überarbeitet oder bleibst du bei der ursprünglichen Schätzung?  

Vielleicht müsste man die Gewinnschätzungen um 5% runterschrauben, da ich ich bei meinen Schätzungen davon ausgegangen bin, dass Daqo nur rd. 20% des hergestellten Polysilizium über Langzeitverträge verkauft und den Rest zu Spotmarktpreisen. Könnten auch etwas mehr sein mit Langzeitverträgen und das würde selbstverständlich den Umsatz wie auch den Gewinn schmälern. Bei Langszeitverträgen gibt es so zwischen 50 bis 55 $/kg und auf dem Spotmarkt dürfte Daqo in Q3 wohl durchschnittlich 70 $/kg bekommen haben. Auf der anderen Seite weiß man aber auch nicht zu welchen Preisen Daqo tatsächlich ihre Polysilizum am Spotmarkt verkauft und bei meinem Schätzungen zu Q3 habe ich den Durchschnittspreis beim unteren Level angesetzt.

Also mal sehen wie die Zahlen dann am Montag aussehen werden und mein EPS mit 0,57 $ in Q3 in etwa hinkommen. Der Kursverlauf ist jedenfalls echt gut und seit ich bei Daqo drin bin, seit Anfang Oktober, bin ich mit knapp 35% im Plus.  

Auriga hat das Coverage von Daqo mit einem Kursziel von 20 $ und dem Rating "Buy" aufgenommen.

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Auriga Starts Daqo New Energy (DQ) at Buy; Highly Profitable with $30/kg Poly

Auriga initiates coverage on Daqo New Energy (NYSE: DQ) with a Buy. PT $20.

Auriga analyst says, "We believe the shares of Daqo New Energy are meaningfully undervalued, and initiate coverage with $20 PT and a Buy. In our view, Daqo has unique status - it aims to become a vertically integrated supplier, but it has roots as a low-cost polysilicon manufacturer. Its ability to produce $30/kg -below current marginal producer costs - has likely met with skepticism across the Street, but our analysis suggests that once investors become familiar with Daqo's cost structure, they are likely to find shares of DQ highly attractive."
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Der Link dazu:

http://www.streetinsider.com/New+Coverage/...+$30kg+Poly/6099197.html  

Wednesday, November 17, 2010 9:00 a.m. HKT

   ;-)  :-)

 

sich ja schonma gut an Aurigaa Einschätzungen im Solarsektor hatten bislang meistens Hand und Fuß.

na ich bin ma gespannt auch nächste Woche