Porsche: verblichener Ruhm ?

GUM war eine miese Geschichte, keine Frage. Aber die ganze Eigentumsstruktur war ein Überbleibsel der 90er, es war ja einer der ersten auch im Ausland gehandelten Werte. Ist ein winzig kleiner Wert und alles andere als ein Blue Chip.

Bei Gazprom, Sberbank, Uralkali, Polyus etc. sehe ich nicht mehr Rechtsrisiko als bei Allianz, Dt. Bank oder BMW. Im Übrigen finde ich es beruhigend, wenn ich weiß, dass eine Staatsbeteiligung eine Art Garantie ist, weil der Staat seine Interessen zu vertreten weiß. Der Staat muss als Aktionär keine Belastung sein, meiner Meinung nach muss er am Aktienkurs genauso interessiert sein wie der Kleinaktionär und vor allem an die Gewinne seiner Beteiligung denken. Umso unverständlicher sind mir dann Geschichte wie die CoBa, wo der Staat sieht von kleinen ahnungslosen Bankern freiwillig über den Tisch ziehen, sich den Scheiß-Laden total überteuert andrehen lässt und dann noch nicht einmal mit aller Härte durchgreift, wenn er den Beschiss bemerkt. Ich hätte hier auch gerne ein paar Banker a la Chodorkowski im Knast gesehen. Oder noch besser "solution a la chinois", der neuen Weltwirtschaftsmacht, der wir ja bald (fast) alle unsere Autos verkaufen ;-)

Oder bitte den Text hineinkopieren.

gewisse objektive Gründe gibt es natürlich schon, warum die Aktie seit einiger Zeit schwächelt. Der wichtigste ist, dass das gesamte Porsche-Geschäft in der Finanzkrise an VW für lächerliche 2x3,9 Mrd. verscherbelt wurde (ein Teil als Option). Auch wenn die AG also in diesem Jahr 2 Trillionen Euro verdienen sollte, der Festpreis bleibt. Und wenn es keine zeitige Verschmelzung gibt, dann wird diese Option gezogen - davon geht man jetzt im Markt aus. Seit der AdHoc vom Februar traut man dem Verschmelzungsbraten nicht mehr.

Was bleibt, ist die 50% Beteiligung an VW St., die aber alleine auch einen wesentlich höheren Kurs rechtfertigen würde.

Porsche ist einer der seltenen Fälle, in denen 1+1 am Markt nicht 2, sondern erst mal 0,5 ergibt, weil die Rechenformel scheinbar so verwirrend ist. Aber 1+1 ist nun mal 2, so dass Porsche für mich so lange ein recht risikofreies Geschäft ist, wie die Geschäfte bei VW (und der VW-Kurs) gut laufen. Die "Ungereimtheit" in der Rechnung löst sich irgendwann auf und dann gibt es eine recht schnelle Kursanpassung wie Ende 2010. Meist ist es eine Nachricht als Katalysator, die eine Anpassung auslöst.

Per heute liegt nur der Anteil, den jeder Porsche-Aktionär an den VW St. hält (ob Verschmelzung oder nicht), bei rund 57 Euro pro Porsche-Aktie (ich hatte ja bereits letztes Jahr angeführt, dass dies eine einfache Rechnung ist, weil einfach der Porsche-Anteil an VW, rund 50% der Stämme, auf die Porsche-Aktien verteilt werden muss - ein anderes "Umtauschverhältnis", das sich am aktuellen Kurs oder der Wetterlage orientiert und nicht an der Aktienanzahl, ist ausgeschlossen). Es ist so, als würde man jedem Porsche-Aktionär die entsprechenden VW-Stämme ins Depot legen und fertig. Am Ende ist es egal, ob sie bei der Porsche SE im Depot liegen oder direkt bei den Aktionären - Besitz ist Besitz. Umso seltsamer die Kurseinschätzung von 50 Euro von UBS gestern. Um auf 50 Euro zu kommen, muss man zuallererst eine massive Korrektur am Kurs der VW-Stämme vornehmen, was die UBS aber nicht gemacht hat.

Wen's interessiert, seit gestern findet man die Bilanzen und GuVs der Porsche Zwischenholding (und da steckt ja die Porsche AG drin) im EBundesanzeiger.

Leider lässt sich das nicht verlinken. Also geht auf:

www.ebundesanzeiger.de

und gebt als Suchbegriff Porsche Zwischenholding ein. Die Zahlen sind gar nicht mal so dolle. Insbesondere irritiert mich das negative Eigenkapital in Höhe von - 1.840 Mio. €...

Daher resultiert also das negative Eigenkapital der Porsche Zwischenholding respektive der Porsche AG. Böse Zungen könnten das auch so formulieren, dass man die Porsche AG zugunsten der SE "ausgeplündert" hat. Da die Porsche AG aktuell ein negatives EK von fast 2 Mrd. € hat, erscheint der so oft von uns monierte Kaufpreis doch recht hoch.

 Fassen wir also mal zusammen:

 Mit Gesellschafterbeschluss vom 1. Dezember 2009 schüttete die  Porsche Zwischenholding GmbH eine Dividende in Höhe von 9.523 Millionen  Euro an die Porsche SE aus, die dieser am 7. Januar 2010 durch eine  Sachentnahme zufloß.

...

Die im Zusammenhang mit der Kapitalerhöhung zugeflossenen liquiden  Mittel in Höhe von rund 3,9 Milliarden Euro wurden mit Ausnahme des im  Unternehmen verbleibenden Anteils am Stammkapital an die Porsche SE  weitergereicht.

Die Porsche SE hat also zuerst die Porsche AG durch eine Sonderdividende von 9,5 Mrd. € finanziell ausgepündert, was dort zu negativem Eigenkapital führte. Dann hat sie de facto die Hälfte der "buchwertlosen" Porsche AG für 3,9 Mrd. € an Volkswagen verkauft, und hat darüber hinaus noch eine Option die andere Hälfte der immer noch "buchwertlosen" Porsche AG für nochmals 3,9 Mrd. € an VW weiterreichen zu dürfen.

Also alles in allem sieht's es für mich danach aus, dass sich Volkswagen hier gewaltig über den Tisch hat ziehen lassen, oder...?