Centrosolar Group AG WKN: 514850

Der Analyst von Anleihencheck Research, Sven Krupp, hält die Unternehmensanleihe (ISIN DE000A1E85T1/ WKN A1E85T) der CENTROSOLAR Group (ISIN DE0005148506/ WKN 514850) weiterhin nur für hartgesottene Spekulanten für interessant.

Die Anleihe, emittiert von der CENTROSOLAR Group AG, sei mit einem Kupon von 7,00% ausgestattet, laufe noch bis zum 15.02.2016 und weise eine anlegerfreundliche Stückelung von 1.000 EUR auf. Bei einem aktuellen Kurs von 30,00% biete das Papier eine jährliche Rendite von 55,77%. Ein Rating durch die großen Ratingagenturen gebe es nicht.

Die CENTROSOLAR AG sei eine 100-prozentige Tochtergesellschaft der CENTROSOLAR Group AG. Der internationale Konzern beschäftige weltweit über 1.000 Mitarbeiter und das Angebot umfasse alle Bereiche der Solartechnik. Über 60 Prozent des Umsatzes werde im Ausland erzielt. Es gebe Niederlassungen in Spanien, Italien, Frankreich, Griechenland, der Schweiz, den Niederlanden, Großbritannien, den USA und Kanada.

Die Gesellschaft habe kürzlich ihre Zahlen für das zweite Quartal 2012 präsentiert. Der Absatz habe um 5% gg. VJ auf 38,6 MWp zugenommen. Dagegen habe sich der Umsatz um 20% auf 119,9 Mio. Euro reduziert, was primär dem starken Preisverfall bei Modulen und auch Solarglas geschuldet sei. Das EBITDA sei dennoch von -3,0 Mio. Euro auf -1,9 Mio. Euro verbessert worden, was u.a. Vorzieheffekten in Italien zu verdanken sei.

Der Ausblick für 2012 sei erneut angepasst worden. Die Umsatz-Guidance von gut 250 Mio. Euro sei bekräftigt worden. Zwar erwarte der Vorstand weiterhin eine Ergebnisverbesserung gegenüber 2011, jedoch sehe dieser von einer konkreten Ergebnisprognose vor dem Hintergrund der instabilen Rahmenbedingungen ab.

Wie erwartet sind nach Ansicht der Analysten von Anleihencheck Research die publizierten Quartalszahlen schwach ausgefallen. Nach den positiven Vorzieheffekten des ersten Quartals hätten nun wieder die schwachen Rahmenbedingungen durchgeschlagen. Der Preisverfall für Solarmodule halte unvermindert an, so dass die Umsätze der CENTROSOLAR Group deutlich geschrumpft seien. Positiv sei hervorzuheben, dass es dem Management gelungen sei, die operativen Kosten weiter zu senken. Auch die gute Absatzentwicklung im Ausland (USA, Griechenland und Großbritannien) sei vor dem Hintergrund des anhaltenden Preisverfalls in Deutschland positiv zu erwähnen. Den Auslandsanteil am Umsatz habe die Firma inzwischen auf 69% spürbar ausweiten können.

Doch die Rahmenbedingungen für die Solarbranche bleiben sehr hart und daher erscheint den Analysten von Anleihencheck Research die Guidance (vor allem ergebnisseitig) auf Basis der aktuellen Datenlage weiterhin sehr ambitioniert. In Deutschland und Italien seien weitere Förderkürzungen zu erwarten, es sei kein Ende des Preisverfalls auszumachen und es könnte immer wieder zu Insolvenzen von Vertragspartnern der CENTROSOLAR Group kommen, so dass vermutlich die zweite Jahreshälfte sehr herausfordernd werden dürfte. Positiv sei anzumerken, dass sich das Unternehmen auf das vergleichsweise etwas besser geförderte Segment der kleineren Solaranlagen für Dächer sowie Schlüsselkomponenten konzentriert habe und auch bei den immer stärker nachgefragten Eigenverbrauchslösungen eine führende Stellung einnehme. Zudem wolle das Unternehmen die Vertriebsaktivitäten steigern, um weitere Marktanteile hinzuzugewinnen.

Per 30.06.2012 hätten die liquiden Mittel und freien Kreditlinien der Gesellschaft 22,4 Mio. Euro betragen, wobei die freie Kreditlinien von 46,3 Mio. Euro auf 26,3 Mio. Euro reduziert worden seien. Die Eigenkapitalquote habe per Ende Juni 2012 bei 31,4% gelegen und sich damit gegenüber Ende 2011 um 5,2 Prozentpunkte reduziert. Damit stehe CENTROSOLAR Group im Branchenvergleich noch relativ gut da und könnte tatsächlich aus der zu erwartenden Branchenkonsolidierung gestärkt hervorgehen. Doch komme es auf dem Solarmarkt nicht bald zu einer Stabilisierung, dürfte sich auch die Lage für die CENTROSOLAR Group weiter eintrüben. Insofern begrüßen die Analysten von Anleihencheck Research das konsequente Liquiditätsmanagement des Vorstands.